沈时度势——期货市场投资策略周度分析 (2017.08.11)


2017-08-11 10:22:01   点击:
沈时度势——期货市场投资策略周度分析
2017.08.11
 
 
豆粕菜粕: 
8月10日美国农业部(USDA)在供需报告中上调2017年美国大豆平均单产预估,令原本预期将下调单产预估的分析师倍感意外。美国农业部预计,美国2017/18年度大豆单产为每英亩49.4蒲式耳,高于上月报告中预估的48蒲式耳,甚至高于分析师预估区间的高端。美国农业部还上调2017/18年度美国大豆年末库存预估至4.75亿蒲式耳,高于7月时预计的4.60亿蒲式耳。美国农业部维持该国2017/18年度大豆种植面积预估在8,950万英亩不变,同时预期美国大豆产量为43.81亿蒲式耳,高于上月预估的42.60亿蒲式耳。
此外,美国农业部周四亦公布了周度出口销售报告,报告显示,8月3日止当周,美国2016/17年度大豆出口销售净增4.5万吨,创市场年度低点,市场预估为10-30万吨,较之前一周减少81%,但较前四周均值下滑83%。当周,美国2017/18年度大豆出口销售净增63.93万吨,市场预估为25-45万吨。
    美国大豆主产区中西部地区天气情况:西部:周三至周四偶有零星阵雨和雷暴,预计雨量为小到中雨。周五至周六天气大体干燥。周日天气干燥或略有小阵雨,内布拉斯加州降雨量可能偏大。下周一天气干燥。此间气温接近至低于正常水平。东部:周三天气大体干燥。周四天气干燥或略有小阵雨。周五有阵雨和雷暴,雨量为小到中雨。周六天气干燥或略有小阵雨。周日至下周一天气干燥。气温接近至低于正常水平。6-10日展望:气温多变。降雨量接近至低于正常水平。
作物影响:由于气温接近至低于正常水平,美国中西部的西部地区天气条件大体有利于大豆鼓粒,但爱荷华州部分地区依然严重干旱。 中西部的东部地区天气大体有利于处于鼓粒期的大豆,但若能有更多降水则更为有利。大平原北部地区气温较为凉爽,降低了处于鼓粒期大豆作物的压力。不过降雨量依然有限。三角洲地区各州大体良好的天气有利于鼓粒期大豆作物。
 总体来说美国大豆主产区天气并没有给大豆带来大规模的危害,今年仍然是丰收年。
美豆天气炒作接近尾声,天气到目前并没有大的灾害,豆粕菜粕等豆类市场由于庞大的供应压力长期仍然利空。美国农业部报告又确认了这一点。操作上逢反弹抛空或观望。
油脂 
美国农业部8月供需报告显示,美国2017/18年度都有产量预估为225.05亿磅,低于7月的226.20亿磅。美国豆油期末库存降低到20.62亿磅,7月未22.92亿磅。本次报告对油脂并不是利空,但美豆油受美豆影响下跌。
菜油方面,临储菜油去库存接近尾声,国产菜籽也一直在减产,国产菜油的稀缺性将得到体现,郑油目前相对坚挺,关注菜油库存消化进度。
     技术上看国内油脂指数构筑一个头肩底向上突破,虽然受美国农业部报告影响可能回调,但长期看向下空间有限。主要是油脂库存较低,消费稳定,而且美国农业部报告对油脂并非利空,美国油脂库存也在降低。后期仍然有回升机会。操作上逢低做多。
棉花
美国农业部8月份棉花报告显示,20174年美国棉花产量将达到2055万包,较上月预估高出155万包。为11年来最高水平。2017/18年度全球结转库存为9010万包,较7月高出140万包。较2016/17年度多10万包。
国内方面,为保证接新前棉花供应稳定,合理引导市场预期,促进新旧年度棉花市场平稳有序过渡,经有关部门研究决定,2016/2017年度储备棉轮出销售截止时间为9月29日。储备棉延期已经公告,市场的热情将逐步冷静下来,后期市场有望维持低位震荡走势。
       因为今年全球棉花结转库存并没有降低,也就是说全球市场棉花去库存周期暂时停止,由此导致美棉将处于低位区间震荡之中。中短期震荡区间在609*80美分之间。国内市场棉花也是处在区间波动之中,大的区间为14000-17000之间。由于国内尚处于去库存阶段,进口又有配额限制。国内棉花向下动能并不大。
操作上国内棉花下探企稳时逢低做多。
 
白糖
现货消息:
主产区报价持稳,成交一般。云南昆明新糖报价6240-6260元/吨,报价持稳;祥云新糖报价6170-6190元/吨,报价持稳;大理报价6170-6190元/吨,报价持稳,成交一般。南宁中间商报价6430-6440元/吨,报价持稳,成交一般。南宁集团报价6340-6500元/吨,报价持稳。柳州中间商报价6480-6550元/吨,报价持稳,成交一般。柳州集团报价6480-6550元/吨,报价持稳。湛江中间商广东糖报价6400元/吨,报价持稳,成交一般偏差。乌鲁木齐甜菜糖报6400-6600元/吨,报价持稳,成交一般。
【巴西】据巴西圣保罗州蔗产联盟(Unica)发布的数据,2017年7月份巴西累计出口酒精156,097,000公升,较2016同期218,979,000公升的出口量下降29%,出口总值80,595,000美元,较2016年同期105,195,000美元的出口总值下降23%。【巴西】据S&P Global Platts周三对分析师的调查结果显示,预计巴西中南部7月下半月甘蔗压榨量将达到5069万吨,同比增加2.6%,并较7月上半月增加6%,达到历年同期的最高压榨水平。7月下旬良好的天气利于加快收割进度,预计因降雨和机械维护而暂停压榨的时间仅为0.18天。预计期间50.38%的甘蔗被用于产糖,糖产量或同比上涨9%,达到339万吨。巴西蔗产联盟(UNICA)预计将在周四公布该地区的官方生产数据。
【墨西哥】周三墨西哥政府公布的数据显示,该国16/17榨季(10月-次年9月)前十个月里累计出口食糖125万吨,同比上升4.8%。墨西哥农业、畜牧业、农村发展、渔业及食品(SAGARPA)秘书处数据显示,7月该国共出口食糖9.42万吨,环比上升15.8%,同比下降42.2%。
全球市场总体供过于求的状态不会在中短期改变。国内现货价格稳中下调,基差继续保持高位,仓单继续流出。但国内糖长期跌势没有改变的驱动因素。主要是海上走私糖有所增加,淀粉糖替代及国内产量增加等因素导致国内价格难以长期保持高位。个人维持对白糖的长期看跌观点,操作上反弹时逢高抛空远月合约。
 
焦煤、焦炭
国内焦炭市场提涨不断。近期,国内焦炭价格不断上涨,山东地区由于环保检查等原件,焦化企业限产情况较重,焦炭供应偏紧,由此推动焦炭价格上涨。河北唐山等地区钢铁企业基本接受焦炭价格上调,河钢上调焦炭采购价格80元,执行一级火运唐山到站2040元/吨,已超过前期高点。目前,各地区焦炭市场表现不一,虽然整体价格均有走高,而上调幅度不一,少则30-50元,多则80-100元,目前焦炭价格已基本与年内高点持平,个别地区已超出年内高点,由此看出焦炭市场的上涨势头颇为强劲。综合因素来看,短期内焦炭市场上涨势头暂未减弱,后期价格仍有一定上涨,各地涨幅仍存差异。 据监测数据显示:现河北邢台地区准一级冶金焦1810元,比昨日持平;唐山地区二级冶金焦1880-1940元,与昨日持平,山西临汾地区二级冶金焦1730元-1780左右,与昨日上调80元。东北辽宁抚顺地区一级冶金焦出厂含税价1770元,与昨日持平。淄博地区二级冶金焦出厂含税价1870-1890元,与昨日持平。
技术上看焦炭近期一直强势拉升,主要与环保限产又关。操作上焦炭焦煤前期多单谨慎持有,收盘下破10日均线止盈。
 
螺纹钢     
近日,钢铁大省河北发布了《河北省重污染天气应对及采暖季错峰生产专项实施方案》,提出今年冬季石家庄、唐山、邯郸等重点地区钢铁企业限产50%;全省焦化企业限产30%。 该限产消息发布后,引发了现货市场钢价上涨。今冬钢铁企业限产,预计将影响2000多万吨产量,短期将造成供给收缩,有利于支撑当地钢价。
由于环保限产严厉,后期市场供应收缩预期依然强烈,钢厂排污许可证核发和更大力度的环保督查、部分钢材生产许可证核查、彻底取缔“地条钢”督查、安全生产检查、企业用水抽查等多项措施的开展,对钢铁市场信心提振明显,钢厂挺价意愿坚决。
针对近期黑色系期货市场和钢铁上市公司股票价格“异动”,推动钢材现货市场价格走高的现象,8月9日,中国钢铁工业协会邀请部分钢铁企业、期货交易所、期货公司、钢铁电商及信息咨询公司等代表共同研究分析“异动”原因。
参会代表一致认为,当前钢材期货价格大幅上涨并非市场需求拉动或是市场供给减少所致,而是一部分机构对去产能、清除“地条钢”和环保督查以及2+26城市大气污染防治计划进行了过度解读,甚至是误读,特别是广泛传播下半年受环保影响将造成钢铁产品供应量的大幅减少,钢材价格还要“飞涨”的极端判断结论。这类市场形势判断无疑放大了环保等有关政策对于市场供给的影响,是片面的,是危言耸听的炒作行为,难免从中渔利之嫌疑。
钢铁工业协会认为:以严厉的环保政策为依据虚拟出钢铁企业将大面积停产限产,从而引发供需双方对下半年钢材供需平衡的担忧。往深处想,这种炒作或将给化解钢铁过剩产能带来负面影响。行情炒作者一是对环保政策缺少应有的透彻理解,2+26城市大气污染防治计划是在雾霾天气对区域内企业采取停产限产措施,并不能等同于直接影响50%的钢材产量;二是对钢铁行业、钢铁企业环保现状不了解,当前大多数会员企业总体上实现环保达标排放没有问题;三是不相信地方政府能够科学、公平地执行环保政策。我们相信钢铁企业将进一步加大环保投入,为改善环境做出新的贡献。我们相信地方政府不会对环保达标的企业采取“一刀切”的停产限产措施。因此,严厉的环保政策对钢材市场供应的影响有限。我们不能谈环保色变,草木皆兵。
维护行业平稳运行是钢铁行业落实7月底钢铁协会常务理事(扩大)会议精神、深入推进供给侧结构性改革的重要基础性前提性工作,是迎接党的十九大胜利召开的政治任务。全行业要进一步统一思想,提高认识,充分发挥合规产能优势,积极满足市场需求,共同努力维护行业平稳运行。
从以上钢铁工业协会召开会议会上的态度可以看出,近期钢材价格上涨引起官方重视,钢材市场无论在环保限产的执行上,还是电弧炉的上马监管上可能会有少许的变化微调。以利于钢材价格的平稳运行。
螺纹生产是高利润、高产量状态。高频炉的替代产能即电弧炉产能释放,因为利润驱动产能释放的动力依然强劲,据了解,7月份开始电弧炉产能开始流入市场。从供需来看,一方面,虽然高炉开工率接近极值,但当前电弧炉受制于技术、石墨电极产能不足等因素,达产率尚不足预期。后期随着电弧炉的投产增加,再加上下半年房地产由于调控原因对钢材需要可能有所放缓,刚才供需缺口可以弥补。钢材利空因素正在积累。年产50万吨电炉的许可证,价格已经过亿。可见当前市场竭力挖掘政策允许产能。
另一方面,高利润的刺激了国外产能复产新建。今年1-5月,中国以外的全球粗钢产量上升了5%,而中国的钢铁净出口下降1/3,中国的市场份额已经在下降。由于全球粗钢产能利用率只有72%,存量产能的复产仍有较大空间,这一趋势仍旧持续。而从更长期的角度,新投产产能降对整个行业带来压力。事实上,国内一些民营钢铁企业,已经在考虑甚至在行动,在东南亚国家投资建设短流程电炉钢厂。
技术上看螺纹钢上涨趋势尚未有衰竭迹象。但在暴利之下继续向上风险较大。操作上,多单破10日均线离场。做空还需等待充分的技术信号。
 

铜目前的主要长期影响因素是供给端在2017年以后铜矿供应增速系统性下降。新增矿山产能释放基本完成,供应洪峰正在过去。
2015-2016年是铜矿产能释放的高峰。2003年铜价大涨之后,2005-2006年铜行业的CAPEX迅猛增加,到2011-2012年铜价高点达到高潮。经历了可研、勘探、建设阶段,这些Capex开花结果大体集中在2015、2016年。 回头来看,在铜价自2011年到2016年10月逐步下行的背景下,2012-2013年的铜矿产量增长其实主要是靠提高产能利用率和被迫提高矿石品位,2014-2016年新增产能才开始系统性地逐步释放。比如2014年以来20万吨的Caserones、25万吨的Toromocho、2015年的30万吨的Sentinel以及一系列的在5-10万吨的中型矿山、2016年30万吨以上的Las Bambas、Buena Vista以及25万吨级的Cerro Verde,这些重型大矿的相继投产带来的铜供应的沉重压力。
展望2017-2020年,铜矿洪峰已过,全球铜矿产能增速会降至2%左右,2017年甚至可能是负增长,而且整体开采成本水平逐年上升。2017-2018年已无Las Bambas、Cerro Verde之类的大型项目,新投产项目单体规模普遍低于15万吨,而且新投产矿山品位整体偏低,已经低于0.6%,和逐渐下降的老旧矿山品位相近。我们预计每年新增76.6万吨和88.5万吨,但考虑到SX-EW电积铜产量的降低以及矿山干扰率(罢工、矿石品位下降)的上升,2017年可能出现负增长,2018-2020年的铜矿产量增速将降至2%以内,而且开采成本也呈现逐年上升的局面。
需求方面,欧美一路高歌,国内稳定且有可能超预期。全球铜需求主要来自中国(占比接近50%),但欧美整体占比20%以上。根据WBMS统计,2016年全球精铜消费量为2334万吨,同比增速2.26%,较2015年增速有所回升。消费区域分布方面,中国铜需求占比全球第一,占比接近50%,欧元区次之,占比为13%,美国需求占比约为8%。欧元区经济自英国退欧事件以来显示出强劲的复苏动能,PMI连创新高,失业率也降低至欧债危机以来的最低值,非常像前期美国经济逐步回暖时的态势。并且法国大选极右势力受挫,并未飞出黑天鹅,欧元区的强势也是近期美元指数下行的重要因素。美国经济趋势向好。美国6月美国制造业PMI回升,延续了2016年以来的回暖势头,我们认为四季度美国特朗普财政刺激方案落地、美债上限解决是大概率事件,这将为海外基本面预期带来提振
长周期看,铜市场处于原先的供过于求到供需平衡方面转换,全球经济数据的良好表现也支撑铜价格震荡攀升,铜价格已经处在新的上升趋势之中。由于本轮上升在需求方面尚未有明显的亮点,故上升形态将一波三折,但总体方向不变。中短期市场可能调整但不影响长期趋势。操作上等回调之后再做多。
 
橡胶
目前影响橡胶市场的主要因素有如下几点:
泰国等主产国可能联合减产及限制天胶出口
据IRSG(国际橡胶研究组织)预测,2017年全球天然橡胶的产量约为1300万吨,增长率约为5.7%。预计2017年全球合成橡胶产量约为1495.7万吨,增长率约为2.7%。虽然2017年年初泰国天胶产区遭受洪涝灾害,但对泰国天胶生产没有造成显著伤害。
为了稳定橡胶价格,据悉,泰国橡胶局参与于7月6、7日召开的第28次ITRC会议,并在会上提出,将原定于今年12月份召开的三国部长级会议提前至9月份召开,以尽快寻求解决目前橡胶业面临的问题的措施,获得三方会议通过。泰国橡胶局局长提塔说,泰国另外还提出在此启动限制橡胶出口措施,以解决短期的橡胶价格问题。三方会议讨论后,决议成立工作小组,研究有关限制出口量、执行时间、每个国家适宜的比例等问题,并规定在8月3日前作出结论,以备在九月份召开的3方部长会议上拍板执行。
还有,泰国、印尼、马来西亚三国将于9月15日在曼谷再次讨论计划减产10%-15%以提振胶价。胶价下滑主要是由于需求减少所致,特别是天然橡胶中国需求下降,因此三国需要控制天然橡胶供应量。此外在三方橡胶理事会会议中还将讨论出口配额计划,以支撑胶价回暖。
天胶进口同比增加 现货期货库存继续上升
中国海关最新统计数字显示,2017年6月中国进口天然橡胶及合成橡胶(包括胶乳)共计52万吨,较上年同期约增26.8%,环比减少5.4%。其中,进口天然橡胶共计39.58万吨(含乳胶,烟片、标胶胶、复合胶),环比下跌5.36%,同比增加34.76%。数据显示,2017年上半年中国累计进口橡胶342万吨,同比增长约27.1%。
上海天胶期货库存继续增加,据上期所公布,截至7月28日,已经达到355600吨,创出历史新高。
据卓创资讯披露,截至2017年8月2日,青岛保税区库存降至23.36万吨,较7月中旬下滑2.53万吨,整体下滑幅度约9.8%,本期库存下滑的主要原因在于天然橡胶与合成橡胶库存明显下降。其中天然橡胶18.05万吨,较上月中旬大降2.09万吨,降幅10.38%;合成橡胶4.88万吨,较上月中旬下滑0.44万吨,跌幅8.27%;复合胶持稳于0.43万吨。当前保税区基本进入降库存阶段,主要原因在于一方面轮胎厂原料采购增加,而另一方面由于进库量减缓而出库量稳定,库存整体呈现出下滑趋势。
6月国内汽车产销再提速
6月,我国汽车产销量比上月和比上年同期均保持增长。当月汽车产销分别完成216.7万辆和217.2万辆,产销量比上月分别增长3.9%和3.6%,比上年同期分别增长5.4%和4.5%。
1-6月,汽车产销分别完成1352.6万辆和1335.4万辆,比上年同期分别增长4.6%和3.8%,低于上年同期1.9和4.3个百分点。产销量累计增速与1-5月相比均提高0.1个百分点。
7月份我国重卡市场预计销售各类车型9.4万辆,比去年同期的4.97万辆大幅增长89%。8月份,市场产销量预计在8.5万辆以上,同比增长超过70%。
据天然橡胶生产者协会报告,今年ANRPC总开割面积同比增加5.6%,达到910万公顷,创下历史记录。据ANRPC最新报告显示,2017年全球天胶供应量预计增长5.5%至1275.6万吨。今年全球天胶需求量同比增长1.7%至1290万吨,高于上月预期。胶农对橡胶价格低迷的响应是供应增加的决定性因素。若主产国胶农因为价格因素弃割更多,那么2017年全球天胶供应量或将下调,供应缺口比目前预测还大。
当前价格对供需关系的调节及库存周期的变化是我们分析价格的主要线索。2017年天然橡胶供给趋于宽松,橡胶树种植后8-10年才能进入高产期,综合考虑2009年新种植面积减少以及每年重新种植面积的影响,预计2017年可割胶面积将与2016年持平。值得注意的是,在价格回升后天然橡胶的潜在产能释放对市场冲击不容忽视,产量是由单产和割胶面积两方面因素决定的。对于天然橡胶来说,价格是影响单产数据变化的一个重要因素,当价格回升到一定程度之后单产量会得到明显的提升。从而提高天然橡胶的供给。但由于割胶面积并没有大幅增加,所以当价格跌下来之后橡胶的供给又可能出现一定的变化。
从技术上看,天然橡胶期货近期一直处于反复震荡构筑底部过程之中。操作上我们建议回调企稳之后逢低做多1801合约。长周期看由于橡胶需求稳步增长,供给后期新增有限,后市会有回升行情。 但中短期可能还是要反复震荡,消化库存,所以本轮构筑底部的过程可能还需要较长一段时间。
 
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期货市场风险莫测,交易务请谨慎从事。
 

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