沈时度势——期货市场投资策略周度分析 (2017.09.22)

时间: 2017-09-22 10:41:54 点击:

 
沈时度势——期货市场投资策略周度分析
2017.09.22
 
 
豆粕菜粕: 
CBOT大豆期货周四触及一个月高点,因出口需求活跃、空头回补及现货市场走升。美国农业部(USDA)报告显示,上周出口销售美国大豆共计233万吨,高于120-150万吨的预估区间。巴西的干燥天气以及阿根廷的过量降雨均可能导致两国大豆播种推迟,亦构成支撑。
随着美豆相关利空因素被市场陆续消化,南美大豆的播种逐渐成为市场焦点。目前,巴西大部分地区已经结束了大豆禁种期,但降雨不足的问题或将导致农民播种延迟。美国气候预测中心于9月14号表示,今年11月至明年1月期间出现拉尼娜的概率大幅提高至62%,8月预测的概率仅为26%。通常拉尼娜这一天气现象会导致巴西大豆产区缺乏降雨,气候干燥,对处于关键生长期的大豆十分不利。由于缺少必要的降雨,巴西大豆目前已经存在延迟播种的预期。如果拉尼娜如期在年底出现,对于巴西大豆的产量带来压力。由于地理位置的原因,巴西南部地区受到拉尼娜的影响将大于中部地区。巴西南部当前的干热天气持续已久,短期之内并没有改善的迹象。
另一方面,阿根廷大豆产区因为天气过于潮湿也存在着播种延迟的预期。阿根廷中部地区在过去18个月中一直持续受到局部洪涝灾害的影响,其中布宜诺斯艾利斯省受过量降雨的影响尤为严重。农业机构Carbap预计该省28%的农业用地,都处于土壤水分过多的状态,这其中覆盖了阿根廷全国33%的大豆和25%的玉米种植面积。
截至9月17日当周,美豆出口检验量为92.8万吨。虽然出口较前一周的111万吨有所减少,但是自9月11日以来,每个工作日均有私人出口商向中国或者未知目的地销售大豆的报告公布。此外,美国国内因对阿根廷和印尼生物柴油征收反补贴关税的措施,压榨量也有明显的增加。9月15日公布的NOPA月度压榨报告显示,会员单位8月大豆压榨量为1.424亿蒲式耳,创下历史同期最高纪录,超过市场此前预计的1.375亿蒲式耳。无论是稳定而强势的美豆出口需求,还是美国国内不断改善的压榨需求,均对美豆价格提供了显著支撑。
随着环保检查告一段落,山东地区油厂已陆续恢复开机。油厂的压榨利润良好以及国庆前下游的积极备货促使开机率维持在高位,豆粕库存压力较前期明显缓解。截至9月17日当周,油厂开机率增至58.72%,豆粕日均成交量由一周前11.5万吨增至16.2万吨。油厂豆粕库存虽然上周略有回升,从82.49万吨增至83.77万吨,但是在此前处于连续6周下降的状态。
8月份国内单周大豆压榨量均值在176万吨上下,远低于7月份单周均值182万吨的压榨量。受豆粕胀库和环保检查导致日照多家油厂集中停机影响,豆粕供给量在8月份有所下滑,部分饲料企业担心后续供应问题,加上油厂催提,8月底油厂豆粕出货量略有增加,豆粕库存高位回落,豆粕未执行合同量也有所下降。相比7月份140万吨的周度消费量来看,8月份豆粕周度表观消费量明显回升至147万吨,这与贸易商、饲料企业提前采购有一定的关系。尽管当前受环保影响,国内养殖企业遭遇限制,部分饲料厂停产整改,但预计对豆粕需求影响相对有限,全年豆粕消费量维持在历年相对高位。
美豆近期因出口强劲和南美天气有可能影响播种的预期而表现坚挺。虽然豆粕菜粕等豆类市场由于庞大的供应压力长期仍然利空。但中短期内由于供应压力尚未释放,美豆出口数据较好,再加上南美气候原因导致技术上美豆在930-950美分处表现出较强支撑。估计在中短期内受出口销售较好及巴西阿根廷气候问题影响可能表现出震荡偏强的走势,国内豆粕也会跟随美豆震荡,或震荡反弹。操作上观望或逢下探企稳小波段做多,短线操作。
 
油脂 
近日油脂回调,前期上涨的主要原因是环保检查、各工厂停机检修,以及生物柴油利多消息炒作。由于价格连续上涨,利多因素逐步消化,再加上豆油供应充足,导致近期回落。
按照9月份进口巴西大豆到港成本均值3241元/吨,对应大连期货9月15日豆粕1801合约收盘价 2738元/吨、豆油1801合约收盘价6410元/吨计算,压榨利润为盈利89.5元/吨(豆粕、豆油基差和加工费相互抵消)。上周平均压榨利润为67.5元/吨,比之前一周减少9.4元/吨,减幅12.2%。 按照9月14日美豆期货11月合约收盘价976.4美分/蒲式耳计算,进口美国大豆理论到港成本为3265元/吨,对应大连期货9月15日豆粕1801合约收盘价2738元/吨、豆油1801合约收盘价6410元/吨计算,压榨利润为盈利65.5元/吨。上周平均压榨利润为97.3元/吨,比之前一周增加37.6元/吨,增幅62.9%。
根据船期预计,9月份进口大豆在680万~700万吨之间,而10月份到港量预计也将达700万吨水平。上周国内主要油厂压榨大豆195.5万吨,比前一周增加13.6万吨,增幅7.4%。豆粕与豆油比值从7月10日的0.472跌至目前的0.427,说明豆油已接近高估地位。
近期棕榈油由于9月份MPOB报告,棕榈油产量开始出现季节性的减产,而且产量和库存均低于市场预估值,使得国内棕榈油市场价格连续上涨多日,这也使得棕榈油与豆油的差价缩小在500元/吨以内,不利于棕榈油出货,而且进入9月份正是油脂的销售旺季,这将有利于豆油出货。
近期国际原油价格上涨幅度较大,主要由于美国前期遭受飓风影响,许多工厂均处于停机,而且美国EIA最新数据显示成品油库存减少,进而支撑国际原油期价上涨。近期联合石油数据库,显示沙特8月份原油产量减少6万桶/日,库存也在逐渐减少,出口更是减少到19.6万桶/日,从数据上可以看出,沙特正履行OPEC减产协议,这将会使得大部分原油投资者大大增加对原油做多的信心。另外,近期美国墨西哥湾恢复炼油厂开机仍需要多日,而且市场预计就算恢复开机,原油供应要补一些地区的缺口。因此中长期来看国际原油仍有上涨空间,进而支撑豆油市场价格。
 菜籽油方面,有关数据显球,2017年全国菜籽产量预估为340万—350万吨,同比减少近10%。湖南、湖北是中国油菜籽的主要产区,每年产量约占全国总产量的20%—30%。数据显示,湖北、湖南菜籽产量均出现不同程度的下降。其中,湖北地区产量为60万吨左右,同比减少20%;湖南地区产量约10万吨,同比减少17%。截至9月15日当周,国内沿海进口菜籽总库存增加至43.45万吨,较上周的39.4万吨增加4.05万吨,增幅10.28%,但较去年同期的42.75万吨减少1.64%。其中,两广及附近地区库存较去年同期减少25.17%。据有关机构对近三个月菜籽进口数量的跟踪预计,6月到港53.5万吨,7月40.3万吨,8月36.9万吨,整体上沿海菜籽库存压力不大。同时,两广及福建地区菜油库存近期一直维持在10万—13万吨。
 前期抛储菜油是压制国内盘面的主要因素。2016/2017年度国内共进行了12次储备油抛储,先后抛储累计207.9万吨。据不完全统计,目前储备油剩余125万吨甚至更少,较2015年的储备油库存量562万吨有较大幅度的回落。  据了解,目前除中粮、益海等一些大企业之外,其他油厂菜油库存均比较少,而且油厂、贸易商并不急于出库,对后市看涨信心较足。此外,对于剩余的100多万吨菜油,国家将不再进行全面抛储,全部留给中储粮自行消化。因此,抛储油对盘面造成的压力正在逐步缓解。
    从以上因素看,油脂市场的基本面多空并存,但由于双节炒作即将过去,豆油供应充足,再加上获利盘回吐打压,中短期内油脂市场还是弱势。技术上看国内油脂市场中短期还是处于调整状态,可能是对前期头肩底颈线的一个反抽。中短期的回落也受其他商品回落影响。操作上等待回调企稳之后逢低做多棕榈油。
 
棉花
当前,各地籽棉陆续开秤,但由于棉花收购价格低于棉农预期,交售量有限,籽棉收购价格居高不下,棉厂、油厂等相关厂商入市积极性不高,大部分棉副报价坚挺,甚至局部行情仍有所上涨。后市棉花、棉副产品上市量持续增长,相关产品将面临下行压力。
9月19日,国内各地棉籽价格大多稳定,局部略有上涨。因籽棉价格较高,且目前轧花厂开机率较低,棉籽货源有限,轧花厂挺价心理仍存,令当日个别棉籽仍涨。但当前棉籽油厂开机率不高,且棉副产品表现偏弱,少部分开机油厂采购棉籽谨慎,市场购销清淡,限制其涨幅。
长江流域:8月底至9月初该流域部分棉区开始少量采摘,前期采摘多为僵桃棉和烂桃棉,棉花品质较差,小商贩收购稍差棉花价格在2.4-2.8元/斤,但棉农几乎没有交售。9月中旬以来天气转好,部分地区棉花后期秋桃增加,质量较前期提高,截止9月19日,该流域棉花采摘进度为20%左右,交售价格为3.02元/斤,交售进度仅为1.5%。目前各地开秤收购棉花企业较少,大部分地区还未开秤,有商贩收购棉花的地区,收购价格多为3元/斤;仅有湖北几户调查户反映,当地收购价格较高,在3.15-3.45元/斤之间,但交售量不大。
黄河流域:9月以来气象条件较好,有利于棉花吐絮采摘,棉花品质较前期有所提高。截止9月19日,该流域棉花采摘进度为39.12%左右,交售价格为3.16元/斤,交售进度为7.15%。该流域除河南大部棉区未开秤外,其余各省均有商贩零星收购,商贩对棉花品质要求较高,收购价格在2.9-3.5元/斤不等,棉农普遍惜售。 甘肃棉区目前进入吐絮初期,预计9月中旬开始采摘,国庆节前后进入高峰期。
美国农业部9月棉花供需报告,2017/18年度,全球产量较上月调增75万吨至2629万吨,其中印度调增22万吨,美国调增26万吨,巴西调增11万吨;全球消费较上月调增8万吨,全球进口较上月调增14万吨, 全球出口较上月调增13万吨,全球期末库存较上月调增53万吨。
两次飓风袭击并未给美棉产量带来影响,再加上美国农业部报告利空,导致美棉走出过山车行情。
       因为今年全球棉花产量和结转库存增加,全球市场棉花去库存周期暂时停止,由此导致国际棉花市场承压。美棉从技术上看反弹结束后期又继续向下创新低突破66美分的可能。国内市场棉花由于受配额制度影响暂时处在区间波动之中,大的区间为14000-17000之间。由于国内尚处于去库存阶段,进口又有配额限制。国内棉花暂时上下两难。但长期看美棉的下跌必将通过棉纱进口及国内竞争力削弱等影响国内棉花,国内棉花区间震荡但偏弱。操作上多单离场,逢反弹小波段抛空。
 
白糖
8月份我国进口量数据即将公布,根据船表预估,8份我国进口量预计为15—20万吨左右,环比略增,去年同期进口量为36万吨。据悉,8月主要是古巴和中美洲船为主,暂未跟进到巴西船。
咨询机构Canaplan主管Luiz Carlos Correa Carvalho称,因乙醇利润增加,部分地区甚至高于糖,因此本榨季巴西中南部料将削减糖产量50-100万吨。同时乙醇产量或提升10亿公升,此前的预估为238亿公升,因生物燃料需求也增加。
巴西是全球最大的糖生产国和出口国,并是位居美国之后的全球第二大乙醇生产国。Canaplan预计巴西中南部糖产量为3,400万吨,低于行业机构Unica预估的3, 520万吨。此外,Unica预计乙醇产量为247亿公升。
9月21日糖厂报价:
广西:南华一级糖东门木棉花南宁仓库自提6570元/吨,,报价下调10元/吨;二级糖报价6400-6450元/吨,报价下调10元/吨。凤糖网山牌白砂糖站台报价6580元/吨,武阳江白砂糖报价6550元/吨,报价下调10元/吨。东糖QT、桂宝来宾仓库车板、百灵南宁仓库车板报价6570元/吨,凤凰、金蜂柳州仓库车板报价6590元/吨,报价下调10元/吨;蜜蜂新凯厂仓车板6570元/吨,报价下调30元/吨。 永鑫一级糖云鑫牌厂仓6390元/吨,报价下调10元/吨;骏马牌南宁仓库6500元/吨,报价持稳;二级糖云鑫牌厂仓6350元/吨,报价下调10元/吨。 
 云南:南华昆明库报价6320元/吨,大理库报价6250元/吨,报价下调10元/吨。英茂昆明库6310元/吨,报价下调10元/吨;大理库报价6240元/吨,报价下调10元/吨。康丰大理库、祥云库报价6250元/吨,报价下调10元/吨。
2016/2017榨季产销缺口为563.18万吨,其中可供量1656.42万吨,包括产量928.82万吨,上榨季结转库存146.6万吨,进口230万吨,走私200万吨,抛储+地方储备151万吨,消费1492万吨,期末预计将结转152.42万吨。2017/18榨季产销缺口为432.3万吨,只计算已经确定的抛储,则可供量预计为1802.42万吨,包括产量1050万吨,上榨季结转库存152.42万吨,进口300万吨,走私200万吨,消费1482.3万吨,期末结转305.12万吨。届时,库存消费比将从本榨季的10.13%提高至20.38%,如果加上下榨季新的抛储,期末结转库存和库存消费比都会更高。
抛储方面,9月7日:广西公布抛储地方储备糖,决定投放32.6714万吨地方储备糖,竞拍底价为6400元/吨。9月13日:三部门发布公告投放国家储备糖,决定自9月中旬开始分批投放国家储备糖,数量37万吨左右,竞卖底价为6500元/吨(仓库提货价)。9月15日:国储糖抛储细节公布,决定对加工后的2017年进口古巴原糖以竞卖形式投放市场,竞卖总量约为36.7万吨,品种为白砂糖,竞卖分为两批次进行。第一次竞卖时间为2017年9月18日13时至20时,竞卖数量20万吨;第二次竞卖时间为2017年9月28日9时至16时,竞卖数量16.7万吨,竞卖底价为6500元/吨。2017年加工、符合国标一级标准的白砂糖。
  9月19日:广西地方储备糖中标结果公示,9月15日的评审中32.6714万吨广西地方储备糖中标数量90514.05吨。9月18日国储糖按计划抛储20万吨,底价6500元/吨。其中湛江库有27897.85吨,中粮唐山库28195.87吨,中粮辽宁50071.53吨;日照库31175.46吨拍卖;山东星光库28121.72吨;阜新飞雪库34537.57吨。从竞价推测,湛江库点拍卖价格6530-6560元/吨;中粮唐山库6500-6540元/吨;中粮辽宁库6500-6550元/吨;日照库6540-6550元/吨;山东星光库6550-6580元/吨;阜新飞雪库6500元/吨,但据传闻其只有600吨有竞价,其余流拍。根据现有信息推测,18日抛储总量20万吨,实际成交预计为16.6万吨左右,成交率83%。 广西地方储备糖出口因为是原糖需要加工,加工价格最高定位500元/吨,实际中标9万余吨,也低于预期。
目前来看成交率低于预期,拍卖价格较底价6500元仅有小幅升水,市场反应平淡,出现流拍。下一批国储将于9月28日拍卖,还有约20万吨国储糖投向市场。国储糖6500元/吨的底价和20元左右的加工费,相对于销区和加工区6550-6900元/吨的糖价,在大部分地区还是有价格优势的。所以价格方面的压力不大,但是吸引力也不大,市场反应平淡,谨慎居多。成交量方面,预期成交积极性偏高,但实际第一次就出现了流拍,广西中标量也不高,28日流拍的趋势增强,所以成交量方面给市场的压力更大。
本榨季初期已经抛储64.9万吨,广西投放了17万吨地方储备,共计已经抛了81.9万吨。本月开始国储和广西共计划拍卖糖合计为69.67万吨,即本榨季抛储总量为151.57万吨。拍卖的国储糖为白砂糖可直接供应市场,广西的地方储备需加工后才能供应市场,根据现在的成交情况,国储糖中有约20万吨的抛储会在下个月流向市场,而广西的地方储备预计都将在下个月才有可能投放到市场,所以,本榨季可以实现的对市场供应实际有影响的抛储总量为100万吨左右,其余都将会在下个月,也即10月份即将开始的新榨季投放市场,直接影响的就是17/18榨季的供应。
目前来看下个榨季已经可以确定的储备糖供应部包括广西的32.67万吨和明年进口的古巴40万吨,另外再加上国储下次拍卖的约20万吨左右的量,即,目前已经可以确定的下个榨季抛储方面供应量为92.67万吨。
白糖三年周期规律仍在延续,本轮牛市周期已经结束,熊市周期时间已经开启,而供需结构上看,即使下个榨季不抛储,我国白糖市场依旧呈现供应充足。技术上看国内白糖市场经过前期下跌近日处于横盘状态,操作上暂时观望,突破横盘区间跟进。
 
焦煤、焦炭
 
 为鼓励企业主动实施绿色环保改造,减少污染物排放,改善大气环境质量,河南省政府日前出台绿色环保调度制度,在环保管控对工业企业实施停限产措施时,将摒弃“一刀切”,改为差别对待。 按照已有的相关要求,工业企业要在重污染天气条件下实行停限产应急管控;钢铁、水泥、铸造等重污染行业,要实行冬季错峰生产。应急管控和冬季错峰生产政策,更多是以行业来划定停限产范围,没有以企业实际污染物排放水平来差别化对待,不利于调动企业治污主动性,也没有充分体现环保政策的公平性。河南出台绿色环保调度制度,就是要摒弃“一刀切”,改为区别对待。在污染管控中对工业企业采取停限产措施时,污染物排放达到行业领先水平的工业企业可以优先生产,而高污染单位要限制生产。
 《河南省绿色环保调度制度(试行)》明确提出,对全部采用清洁能源的企业,可在同等条件下优先获得大气污染防治专项资金支持,原则上不再纳入各级污染天气管控清单。对通过实施治污设施技术改造,主动实现污染物特别排放限值的企业,可在污染物排放总量指标分配时予以倾斜。河南省政府有关负责人表示,这项制度有利于促进绿色改造,倒逼生产方式转变;有利于减少污染排放;有利于强化政府管控,为依法科学推行错峰生产、削峰减排提供制度保障。未来,河南或将绿色环保调度制度从工业企业逐步推广到其他行业企业,为全省经济社会发展注入更加强劲的“绿色”动能。
近期山东地区焦炭市场平稳运行,现山东地区主流二级焦价格报2250-2300元/吨,准一级焦价格报2300-2350,成交良好。目前山东钢厂焦炭库存水平虽不在紧张范围,但随着长假逐渐临近,各家库存都将经受一定考验,加上十一过后有环保检查的预期,使得钢厂保供应心态逐渐增强,长假前放弃与焦企博弈的可能性正逐渐增加。而焦企方面,情绪在前期出现一定波动后回归稳定,部分有计划在月末大批上货前再次提涨。整体来看,长假前山东地区焦市将保持偏强运行态势。近期山东地区焦炭现货市场持续走稳,价格无明显变动,整体观望氛围较浓。山东地区焦企对节后市场的看法普遍较为谨慎,但对节前市场则以看乐观居多,目前焦企重心侧重于快产快销;供应方面,山东焦企产能持续释放,但随钢厂补库逐步到位,越来越多的钢厂转向按需采购,随时间推移,销售压力将逐渐累积。综合来看,由于假期临近,焦钢两方心态转谨慎,短期山东市场仍以持稳可能性较高。
本周江苏地区焦炭价格目前持稳运行,现主流成交价格二级报2300元/吨;准一级报2400元/吨,均为出厂含税价。截止目前,江苏地区自6月下旬至今已经完成10轮涨价至今累计上涨820元/吨。江苏部分企业欲再次提涨100元/吨。多数焦企库存低位运行,场内极少库存为当日生产所存,市场需求还是比较积极,因此焦企有再次提涨意向。但部分钢企表示目前江苏省内80%钢厂库存为正常水平,20%为稍低库存,多数维持在15-30天库存,因此和焦企还有一定议价空间。目前江苏省内焦企利润基本都在400-500元/吨,盈利空间逐渐增加。焦钢企业博弈仍然存在。当前钢企对于焦炭需求稳定状态可以持续到11月(供暖季)之前,之后焦炭供需平衡的变动取决于焦化限产力度与钢厂限产力度的强弱。
技术上看焦炭焦煤市场近期持续回调,由于环保限产影响,后市高位震荡可能性加大,但总体上可能展开震荡性调整。操作上焦煤焦炭市场调整尚未有结束迹象,仍然逢反弹小波段抛空为主。
 
螺纹钢     
近日钢材市场期现表现均显乏力,市场信心不足,此外,9月下旬沙钢建材价格政策出台,指导价降100,并追补70,厂商心态看空出现加剧。
钢坯:全国钢坯市场价格弱势下调。唐山钢坯降80元/吨,山西降30元/吨,其他地区暂稳。今日早盘唐山钢坯直发成交受阻,仓储现货3730左右含税出库部分有成交;
建筑钢材:今日国内建筑钢材继续下挫。具体价格来看,全国25个主要城市螺纹钢均价4169元/吨,较上一交易日跌30元/吨,其中华东、华北地区跌幅扩大,华中、华南、西南等地延续跌势,仅东北地区表现坚挺。具体市场来看,近几日国内下游需求萎靡不振,高位资源成交困难。
近两周以来,钢价冲高回落持续调整。市场逻辑正在从供应端收缩转向需求不佳。在逻辑切换过程中,若需求持续不佳,则钢价延续调整走势。
 自2017年初至今,供应端收缩是钢市主导逻辑。但去产能任务和清除地条钢在上半年就已基本完成,环保因素对钢价的利空影响也已充分释放。9月1日本钢板材炼铁厂新一号高炉发生火情,市场对钢厂大规模检修的预期很强,而事实上,钢厂高炉开工率基本没有变动,且本钢板材炼铁厂新一号高炉也在15日复产,钢厂大规模检修预期落空。
 虽然有取暖季限产、供应收缩预期,市场普遍推算钢厂将减少3000万吨左右的粗钢,但是,推算结果可能不一样。按照2+26城市的产能,以30%—50%的限产比例推算,从近期多地发布的执行方案看,上述推算方法存在潜在的风险点:一是多地方案要求不影响民生,承担供暖任务的钢厂,限产力度不会大。而北方大多数钢厂承担供暖任务。二是到底是限产烧结还是高炉不确定。三是若空气质量不错,是否还会严格执行30%—50%的限产。从目前各地公布的方案看,以上三点均没有明确规定,需要地方政府在后期实际执行中评估。因此,当前市场关注的焦点转向对需求不佳的担忧。
 钢材社会库存持续累积。从7月初开始,螺纹钢社会库存持续攀升,从7月初的390万吨攀升到9月15日的472万吨。从钢厂加上社会库存口径衡量,其实比去年同期低,因为钢厂将库存压力推向贸易商一端。面对环比持续走高的库存,一旦出货情况不佳,贸易商心态容易恐慌。特别是9—10月传统旺季来临之后,需求释放不及预期,库存不仅没有下降,反而每周增幅超过12万吨。
其次,环保对工地、制造业等下游需求也有冲击。从各地出台的取暖季限产文件来看,要求市区的土方作业停工。同时,今年持续的环保督察,对酸洗、涂镀、标准件加工等下游需求行业也有一定的冲击。
 对于四季度价格走势,包括冬季价格走势,由于大幅限产政策存在,需求端会产生一定影响,总体还是对供给端产生影响大。但是10月中下旬以后,尤其11月初的时间,限产因素有可能导致再次起作用推高钢价。
技术上看螺纹钢近日持续下行,突破前期支撑位。市场短期仍然处于弱势。但长期看限产因素仍然将对未来市场构成较大不确定性,如果今年冬天空气质量达不到标准限产严格,势必还是对钢材价格构成较大支撑,届时不排除再次冲高。操作上,短期仍然处于弱势,但杀跌需谨慎。短线可以根据根据分时图信号小波段操作。
 

美国时间9月20日,美联储发布9月议息会议声明,宣布自10月份起启动缩减资产负债表,缩表将按照今年6月介绍的原则和计划。同时,维持联邦基金利率在1-1.25%不变。全球金融危机之后,美联储持续降息直到零利率。受制于零利率下限,联储推出了量化宽松货币政策,即持续购买国债和房地产抵押债券(MBS),压低融资成本,刺激经济增长。经过了四轮量化宽松货币政策的购买,美联储资产负债表规模从危机前的9000亿美元膨胀到4.5万亿美元,其中,国债2.46万亿美元,机构债和MBS1.76亿美元。美联储资产负债表从不到GDP的6%增长到相当于GDP的23%。
缩表将主要依靠减少到期资金再投资。债券到期后还本,如果这部分资金不再继续投资,联储所持有的债券规模自然缩减,无需卖出证券。这样的安排对市场的冲击也将较小。对于这部分不再投资的资金,联储设置了上限:国债每个月最多减少再投资60亿美元,此后12个月里每三个月提高一次上限,每次提高60亿美元,直到达到每月减少300亿美元为止。对于机构债(agency debt)和房地产抵押债券(MBS),首月减少再投资的上限是40亿美元,此后12个月里每三个月提高一次上限,每次提高40亿美元,直到达到每月减少200亿美元为止。
美联储缩表无疑对金融市场构成利空压力。
继国际评级公司穆迪下调中国主权评级后,9月21日,标普宣布将中国长期主权信用评级从“AA-”下调至A+,短期主权信用评级从“A-1+”下调至“A-1”。长期评级的展望为稳定。标普给出下调评级的理由是,长时间的强劲信贷增长提高了中国的经济金融风险。“2009年以来,存款机构对居民非政府部门债权快速增长,增长速度常常高于收入增速。尽管信贷增长助推实际GDP强劲增长和资产价格上升,但我们认为这也在一定程度上削弱了金融稳定性。政府近期加大控制企业杠杆水平的力度,有望稳定中期金融风险趋势。但我们预计未来两到三年的信贷增长速度仍不低,会继续推动金融风险逐步上升。”标普在新闻稿中称。
昨日公布的美国至9月16日当周初请失业金人数25.9万人,低于前值和预期;美国9月费城联储制造业指数为23.8,高于前值和预期。CSPT小组在上海就四季度TC/RC Floor Price召开会议,敲定四季度TC/RC Floor Price为95美元/吨 9.5美分/磅,较三季度TC/RC Floor Price 86美元/吨和8.6美分/磅上涨。铜加工费的上升预示着中短期内铜矿供应充足。
世界金属统计局(WBMS)公布的数据显示,今年前7个月全球铜市供应短缺19.1万吨,2016年全年为短缺10.1万吨。
上周国家统计公布了一系列经济数据。2017年1-8月份,全国房地产开发投资69494亿元,同比名义增长7.9%,增速与1-7月份持平。2017年8月份,规模以上工业增加值同比实际增长6.0%,比7月份回落0.4个百分点。从环比看,8月份,规模以上工业增加值比上月增长0.46%,增速比上月提高0.05个百分点。1-8月份,规模以上工业增加值同比增长6.7%。2017年1-8月份,全国固定资产投资(不含农户)394150亿元,同比增长7.8%,增速比1-7月份回落0.5个百分点。从环比速度看,8月份比7月份增长0.57%。
对于8月份数据,情况可以归结到几个方面:
1.工业增速新低。8月工业增加值同比增速继续下滑至6.0%,并创年内新低,而发电量增速也创一年新低至4.8%。工业增速回落主要有三个原因,一是需求转冷,令库存周期步入尾声;二是环保限产来袭,令工业加价不加量;三是去年同期基数回升。
2.基建拖累投资。8月固定资产投资增速降至4.9%,创去年8月以来新低。三大类投资中,需求自下游向中游传导令制造业投资低位反弹;受前期地产销量高增带动,地产投资小幅回升;财政支出大幅减弱和去年同期高基数,令基建投资大跌转负,成为主要拖累。
3地产需求降温。8月地产销量同比增速4.3%,虽较7月略有反弹,但仍处16年以来的次低点。棚改政策力度减弱叠加房贷利率上升,地产销售重回下行通道,或再现负增长。土地购置和新开工面积当月增速受基数效应干扰涨跌互现,但地产需求降温令两者累计增速同步下滑。
4.消费继续下滑。8月社消零售名义、实际、限额以上零售同比增速分别为10.1%、8.9%和7.5%,均较7月下滑,并创6个月新低。其中,必需消费和可选消费均普遍下滑。可选消费中,占比较高的汽车、石油,以及地产相关的家电、家具、建材均继续走弱,仅通讯器材略反弹。
5下行压力显现。从需求、生产两个维度看,8月经济均继续走弱,其中工业、投资均创下年内新低,消费则是半年内新低。而作为经济领先指标的地产销量,虽较7月略有反弹,但也处在1年半以来的低位。随着地产销量持续走弱、工业库存由补转去、财政支出放缓,以及环保限产来袭,下半年经济下行压力将逐步显现。
近期铜价格下跌回调,伦敦库存近期上升10万吨。本轮回调一方面是市场在技术上已经超买,回调在技术上属于情理之中。另一方面需求上没有亮点支撑铜价格继续上涨,市场多空分歧加大。再有就是从前期持仓增加来看随着价格上涨做空保值盘也随着增加,而且保值盘采取增加交割库存的方法,促使市场逐渐压力加大。近期的经济数据和黑色品种大跌也对铜价构成压力。但从长周期看,铜市场处于原先的供过于求到供需平衡长再向供不应求方向转换,铜价格已经处在新的上升趋势之中。由于本轮上升在需求方面尚未有明显的亮点,故上升形态将一波三折虽然总体方向不变。但中短期内由于市场需要等待新的题材才能重新聚拢上升人气所以市场仍然可能处于震荡调整之中。但在目前价位下继续向下空间有限。操作上等回调出现充分企稳信号之后再做多。
 
橡胶
据泰国9月15日消息,泰国农业部长Chatcheai Sarikulya上周五表示,国际橡胶三方理事会(ITRC)成员国泰国、马来西亚和印尼于泰国曼谷召开会议,决定将越南纳入ITRC。目前泰国、马来西亚和印尼的产量约占全球天胶产量近七成,越南加入后,ITRC成员国产量将占到近八成,因此ITRC稳定橡胶行业的能力也会得以提升。今天三国会议没什么新的措施出台,部长们表达了对目前的价格相对复苏感觉满意;另外也表示需要增加本国10%的消费量;对于去年的400万吨限制出口计划仅仅进行回顾,没有新的限制计划。
库存方面,截至9月1日,青岛保税区库存继续下降至20.33万吨,较8月中旬下滑2.31万吨,整体下滑幅度约10.2%。截至9月15日,上期所库存增加8555吨至43.1万吨,仓单增加5590吨至37.1万吨,期货库存持续流入且持续创新高。9月1日青岛保税区天然橡胶的库存降至14.96万吨,相比6月份库存最高已经减少7万吨,但是与去年相比是去年同期库存的2倍之多,因此橡胶库存的压力依然存在。从天然橡胶的产量来看,今年上半年的天胶产量要远远好于去年,今年1-7月ANRPC合计生产天然橡胶605.3万吨,同比增长4.79%,去年1-7月天然橡胶产量为577.6万吨。上半年中国的天然橡胶进口数量也远远高于去年。今年1-7月进口天然橡胶161万吨,同比增长24.81%,去年同期中国的天然橡胶进口量为129万吨。
国内的天然橡胶产量也较去年要好,今年1-7月份中国天然橡胶产量为33.1万吨,同比增长5.45%,去年同期天然橡胶产量为31.4万吨。
8月份我国天然及合成橡胶进口量同环比大增,使得市场担忧供应压力增长;宏观面,8月中国经济数据全线走低,不及预期,黑色系及工业品全面回落,商品市场氛围转弱。
下游轮胎方面,开工率由于环保解除有所提升。轮胎厂部分厂家推出月内第二次价格上涨政策,幅度在3%-5%。半钢胎的替换市场相对清淡,部分厂家库存压力略大。9月15日当周全钢胎开工率为62.47,环比上涨8.68%,同比下滑8.4%;半钢胎开工率为65.61,环比下滑0.17%,同比下滑 8.88%。
由于基本面压力仍然较大,橡胶前期冲高回落,突破以失败告终之后断崖式下跌。目前下跌尚未有完全企稳迹象。操作上暂时观望。
 
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