政策利好预期升温
节后或启动涨势
2015年1月受原油、铜大幅暴跌带动，沪铝走出一波杀跌行情，沪铝最低跌至12600元/吨附近。2月以来铝价快速回升后又有所回落，我们认为虽然美元指数走强对铝价有所抑制，但是铝价长期低迷，铝价低于成本的持续性无法持续，铝价将实现价值回归。春节临近，当前正是备战春节后行情的好时机，铝价上涨必然有其上涨理由。
全球局势正趋缓和 欧央行再宽松效果显现
乌克兰局势趋于政治解决符合各方利益，德法俄乌四方领导人达成和平协定，各方同意2月15日起停火。国际货币基金组织将向乌克兰提供175亿美元贷款援助，乌克兰将进行战后设施重建。全球局势正趋于缓和，希腊债务谈判和打击极端组织问题也正在解决。欧洲央行1月22日再次宽松，连续19个月每月采购600亿欧元资产，欧央行将通过购买政府债券超过1万亿欧元以支持欧元区经济复苏。可以想见欧央行宽松将对欧元区经济提供有力保障，宽松政策产生的效果将逐步显现。
习近平主席主持中央财经领导小组第九次会议，明确2015年经济工作方向为新型城镇化规划、一带一路、京津冀协调发展、粮食安全、水安全、能源安全、创新驱动战略等。李克强总理认为应对中国经济新常态，保持经济中高速发展，应加强对重大经济问题的前瞻性研究，在重点领域改革取得突破。中央巡视组对各大央企进行巡视检查，对不法行为起震慑作用，有利于理顺政企间关系。央行稳定经济增长预期加强，在降息后重启存款准备金工具，央行宣布2月5日起下调存款准备金率0.5百分点，加大对小微企业、“三农”以及重大水利工程建设的支持力度。发改委为积极鼓励民营资本进入基础设施领域提供政策和保障措施，积极推进重大基础设施项目建设。虽然中国1月份经济数据不尽如人意，制造业PMI首次跌破50枯荣线，CPI、PPI回落，不过春节之后将召开两会，政策利好推动，经济回升可期。
印尼铝土矿禁令岿然不动 伦沪铝库存延续下行
印尼铝土矿禁令已经超过1年，印尼政府多次重申其决心，未来将对中国上游成本产生影响。海关数据显示，2014年中国铝土矿进口3628万吨，同比下降48.33%。中国电解铝产能未能有效控制，现有铝产能约3500万吨，在一定程度上将加剧上游风险，CRU表示中国铝土矿进口到岸价2019年前均价将升至78美元/吨。世界金属统计局公布2014年1-11月全球铝市供应短缺72.9万吨。俄铝表示无意重启2013和2014年关停的铝冶炼产能，若现铝短缺或将涨至2600美元/吨。2014年国有及国有控股企业亏损占铝行业亏损额90%以上，银行对铝企信贷普遍收紧，铝产能仍在扩张，其中原因令人深思。当前，国家正在制定十三五行业发展规划，化解电解铝产能过剩，加大对在建项目监督力度，严控铝产能扩张成为共识。地方政府正加强化解产能过剩意识，山东滨州表示将努力化解过剩产能，坚决不再新上电解铝、钢铁等产能。
LME仓储改革正在推进，目标是降低铝出库排队时间。伦沪铝库存持续下降，截至2月12日伦铝库存为399.34万吨，较2014年年初高点已下降约150万吨，2月6日沪铝库存为18.7万吨，较年中高点下降接近22万吨，上海、无锡、南海等地现货铝库存约为68万吨。库存下降一定程度上表现铝市场供需情况。
图1 伦敦铝库存情况
图2 上期所铝库存情况
备战春节之后行情 铝价上涨或将启动
全球经济在经历2014年调整后将继续复苏态势，节后两会召开政策利好预期升温，铝价有望实现理想回归。2015年来新《环保法》实施，各地推进蓝天绿水工程，发改委近期公布公布《关于调整铁路货运价格进一步完善价格形成机制的通知》，2月1日起铁路货物统一运价率平均每吨公里提高1分钱至15.51分，铝生产成本正在增加。铝价回落给予非常好的买入时机，我们认为沪铝站上13000元/吨一线，春节后或将启动上涨行情，预计此轮上涨力度更强，关注涨至13500-13800元/吨区间短暂压力。虽然面临美联储货币政策调整不确定性，但是铝供需结构改善将有利于促进铝价回归，若基本面配合，中长期沪铝或将上试15000元/吨压力，值得期待。
作者简介：林俊华，银河期货研发中心铝研究员
