现货端，高镍铁小幅下降，中镍矿、低镍铁及不锈钢行情平稳。今日金川公司电解镍（大板）上海报价91500元/吨，桶装小块92700元/吨，较昨日下调300元/吨；精炼镍升贴水整体平稳，俄镍升水250，金川升水500；高镍铁下跌5元/镍至905元/镍，低镍铁行情平稳在3100元/吨，中镍矿CIF报价平稳在32.5美元/湿吨；不锈钢现货行情今日平稳，成交情况偏向于常量。
当前镍的基本面主要表现为供应的高位，而原生镍需求因为钢厂原料结构性的调整而下降，从而表现为NPI较镍板贴水、进口镍铁大幅贴水、镍板升水弱势维稳、镍矿行情连续回调、不锈钢现货跌破钢厂成本及贸易商接货成本。当前国内300系不锈钢产量仍在高位，叠加印尼300系不锈钢的持续增量，全年300系增量全部集中至四季度释放，对需求提出了考验，垒库风险亦在提升，当前不锈钢市场库存仍在相对的地位，主要是由于贸易商持货成本高，跌价行情下谨慎补货。11月国内304不锈钢行情累计下跌1000元/吨左右，跌幅6.83%，使得钢厂利润空间被压缩，钢厂为了转嫁风险，进一步打压原料端的镍、铬，其中镍铁已较镍板贴水，铬铁招标价已至成本线附近，且这样的原料打压仍有持续的可能，目前不锈钢行情已经企稳，而钢厂成本已大幅下移，在钢厂利润能够延续的情况下减产节奏仍会延后，当前传闻的减、转产多集中在200系领域。行情已到逻辑链条的后半段，因此镍价与不锈钢的偏离走势仍需回归，但需要注意的是，镍和不锈钢的偏离空间整体已不大，后期影响镍价的主要因素取决于钢厂300系的减产与否，若300系不锈钢实质减产，则镍价仍有下探空间。目前沪镍仓单维持在3.3万吨，而沪镍1801单边持仓约7.5万手，沪镍1-5价差变化频繁，则软逼仓风险仍未完全解除，价差900以上水平可考虑尝试正套操作。
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(银河期货有色研究员 凌开伟)
(银河期货有色研究员 凌开伟)
