学会停利

 

核心提示: 分析一件事时,只能就纯粹的那件事去分析。至于综合判断,由于事件每次发生的情况都不一样,所以只能就当下的变化去研究。就拿“该不该停利”这个问题来说,分析前必须先假定是在纯粹的随机走势之中。

分析一件事时,只能就纯粹的那件事去分析。至于综合判断,由于事件每次发生的情况都不一样,所以只能就当下的变化去研究。就拿“该不该停利”这个问题来说,分析前必须先假定是在纯粹的随机走势之中。

问问各位:在随机走势中,不停损的话,我们的胜率是多少?如果停损的话,我们的胜率又是多少?延伸题——如果我们坚守停损的话,该不该停利?

通常散户不会停损,请问他们的胜率多少?通常新手也不会停损,请问他们的胜率多少?答案:接近100%。没错,这正是金融市场的秘密。任何一位新手,他在任何时候,随便下了一手期货,这时,期货开始随机走势,他总会在某一个当下,账面是获利的。这个时候获利了结,胜率会超过九成以上。于是你会听到很多新手来跟你炫耀,他赚了多少,但他一定不会平仓,因为这是人性,他非要把自己弄得遍体鳞伤,才会退出市场。但“似乎可以赚大钱”的甜蜜毒药,会一直留在他的心中。

也就是说,不停损的人,大赚的机会超高,但最后一次,他会把自己杀死。随机走势,也是会走到零的。这也是为什么崩盘之后,总要整理个三年。你总要给那些人一些时间赚钱,再回来股市吧?这就是股市的生态:养,套,杀。

如果一定要设停损的话,在随机走势之中,我们的胜率多少?我对这个问题很在意,但很可惜,答案非常难看。随着时间的推移,你的停损机率会接近100%,因为总有一天,随机走势会扫到你的停损单,也就是说你的获利机率接近0,因为你没有停利的机制。

若设停利加停损的话,我们的获利机率多少?答案:若停利和停损的比率是3∶1,则我们的胜率会是1/4。所以,你必须找到一个胜率超过25%的方法。

当然,数学上,这三个情况的期望报酬都是零。第一个情况虽然胜率超高,但它隐含了一次大爆炸,必须要缴交极高的、所谓的“杠杆税”;第二个情况虽然隐含了一次超级大赚的机会,但我们似乎只看过下市的股票,而没有看过涨到无限的股票,所以这个机会其实很难把握。


节选自《期货日报》
人类那些不适合交易的本性

有不少朋友留言来问,那什么样的人真正适合交易呢?其实直到现在,要完整的正面回答这个问题,我自认为还做不到。但是我可以尝试从另一面来分析这个问题:人有什么样不适合交易的本性。

在公司里,常常有同事或者股东担心我们的交易方法泄密损害公司的赢利能力。而我并不太担心这个问题,其实交易获利的方法早不是什么秘密了,知道这些方法的人很多,但是如前文所说,真正能够把方法变成利润的人却很少。当一个人已经掌握一套可以获利的交易方法时,还有什么因素在阻碍他获取利润呢?应该说,很多。首先,我们所交易的市场,是一个充满不确定性的市场,然而人的本性却是追求安全感的。并且,人们需要的并非真正的安全,而是一种心理上的安全感,哪怕是自欺欺人。这种追求自欺欺人的本性被带进交易市场,就成为了一场灾难。好的交易方法绝非一种能够准确预测未来,能够消除不确定性的方法。这时候,人追求安全感的本性和交易方法不可消除的不确定性就发生了冲突,这会让人痛苦不堪。为了结束这种痛苦,大概会有三条出路:改变自己追求安全感的本性、放弃交易这件痛苦事情或者放任自己的本性将方法破坏得面目全非。第一条出路当然是最好的,可惜太少的人能够做到;第二条路也不坏,但是人不一定会甘心认输;而更多人会选择第三条路,他也许会给自己一个理由,认为自己具备比前人更杰出的智慧,能够创造出更好的交易方法,但是他很难意识到,他所创造的方法只是在迁就自己内心深处并不适合交易的本性,一出悲剧就这么上演了。

这算是人类不适合交易的本性中很重要的一个,而且还不是全部。

节选自《期货日报》

交易的大敌招

核心提示: 贪婪是人性的一部分,圣人也难以做到“存天理、灭人欲”,作为凡人的我们想要完全克服人性的弱点难度确实很大。做期货交易,我们不仅要提升自己的修为,养成慎始慎独慎微的意识,管住自己的手,增强控制自己的能力,更重要的是把交易过程中的决策、风控、执行分开,不能自己既当决策者又当风控员和下单员,合理的机制比个人逞英雄要好得多。

小邹年纪虽然不大,但也算得上是一名老期货了,牛市、熊市、牛皮市都经历过,他逐渐总结出了一套适合自己的交易系统,可以说已经踏上了赚多亏少的列车。

13年4月中旬,发现了塑料见底的讯号,他买入主力合约L1309,持仓一个月盈利20%,平仓后发现了做多豆粕的机会,便买入了主力合约M1309,到了6月初又盈利了30%。这两笔交易可谓顺风顺水,按理说他该收手休息了,但或许是忍不住空仓所带来的空虚吧,取得这些成绩后贪婪涌入头脑,他不再冷静分析行情,耐心等待大盈利小止损的安全机会,而是开始率性而为找机会。他翻看行情,突然看到玻璃走势极弱,并且期货升水,便得出玻璃仍将刺探前低的结论,于是重仓做空了主力合约FG309。不料行情随即变盘,两天时间涨幅竟达6%,他实在扛不住了,便平仓走人,结果空单平在了最高点上,亏损达30%。两个月的好单被两天的臭单报销,盈利大幅缩水,损失巨大。

小邹的滑铁卢看似偶然,实则必然。在大幅盈利后,不该再妄图扩大战果了,应该谨防物极必反,盛极而衰,但那时的他被贪婪所控制,被胜利冲昏头脑,忘记了盈利目标,忘记了风险控制,被盘面所调动,进行开仓,后来在不利的行情下心存幻想和侥幸,没有严格止损,终铸成大错。

贪婪是人性的一部分,圣人也难以做到“存天理、灭人欲”,作为凡人的我们想要完全克服人性的弱点难度确实很大。做期货交易,我们不仅要提升自己的修为,养成慎始慎独慎微的意识,管住自己的手,增强控制自己的能力,更重要的是把交易过程中的决策、风控、执行分开,不能自己既当决策者又当风控员和下单员,合理的机制比个人逞英雄要好得多。

节选自《期货日报》


新常态下投资的三大创新

        中国经济已经进入新常态。投资要主动适应这种新常态,就要进行全方位的创新,以实现国民财富的持续增长。

 

投资理念的创新

投资是知行合一的事情,知便是理念,理念不适应新常态,行动就很难做到事半功倍。过去几年,投资者习惯了把主要资产配置到房地产等不动产和刚性兑付的信托产品上,这一行为是与新常态不相适应的。社会已经形成共识,新常态不是经济增速下台阶的静态平衡,而是一个产业更新换代、债务优化、政府与市场合理定位、以改革红利激发资产价值重估的动态平衡。因此,投资者要清晰地认识到,新常态下,投资理念也要与时俱进。

什么是新常态下的投资理念呢?我们认为以下几点是需要考虑的。一是,权益投资当大行其道。改革是有风险的,更是有收益的。新常态是个改革的过程,自然是一个参与其中并承担风险的投资者才可能获取超额的收益。二是,根据主导产业进行布局,新常态下,主导产业已经发生变化,主动适应并拥抱新的产业是因地制宜。三是,全球化布局。新常态是中国进一步改革开放的过程,过去十年,中国风景这边独好,投资者的视野相对狭窄。当全球化也进入了新常态后,全球化布局将是发展中国家投资的常态。2015年政府工作报告鼓励个人海外投资就是适应这一潮流的有力举措,这也缘于人民币国际化是开放时代的必然要求。

投资方法的创新

投资是“道与法”的结合,投资方法不创新,投资理念则无法实现。新常态下可预料的投资方法至少要做以下转换。

从个体决策到系统决策。旧有的经济体受到制度、技术、要素、需求等革命的冲击,原有的产业成碎片化,分布式存在。新兴产业尚处于导入期,离成为主导产业还需要时日。后地产时期,单纯的阿尔法策略,即选择个别企业集中投资的风险是很大的。因此,适时采取贝塔策略,即系统性决策是必要的。系统性决策听起来很高大上,通俗地讲就是四处撒网,重点培养,这是新常态下投资的惯例。

从平面策略到立体策略。随着中国金融市场改革的加快,金融工具层出不穷地涌现,这使得投资策略开始立体化。以中国的A股市场为例,原来大家习惯的是只能单方面做多,缺乏对冲机制,市场大起大落。随着股指期货、国债期货、分级基金、期权以及沪港通等的推行,投资的策略开始丰富起来。随着人民币国际化,股市的参与者越来越多,投资策略更加多元化。我们既要习惯中国金融市场的创新,更要熟悉国际业已成熟的规则。

从以人为主到人机结合。投资是人对经济规律的认知,人是决定性的,这一定律在新常态下仍然适用。随着移动互联革命的兴起、大数据、社交网络、云计算等已经开始在很大程度上替代了人工,一如在生产环节机器人对人工的取代一样。在投资的实践中,人机结合得越来越普遍,成功的量化投资、金融工程对风险的控制等已经越来越成为新常态下投资的常例。

投资管理的创新

新常态下,居民积累的财富保值、增值的要求越来越高。单纯地从结果上保证投资的收益已经不能满足客户的要求。这意味着资产管理机构要适应这一客观的要求,也要在管理上创新。

首先,风险收益要匹配。单纯地获利机制并不是客户所要求的,风险与收益的匹配是最基本的要求。这就要求管理机构摒弃固有的相对排名至上的工作方式,切实做到为客户稳定地获取绝对正收益。客户也要适应这种变化,至少要明确如果要了高收益,就要忍受高的波动。反之,如果要求低的波动,就不能要求高的收益。鱼和熊掌不可兼得这应该是新常态下投资管理必须要面对的重大问题。

其次,通过技术强化道德约束。现代的投资管理行为多是信托关系形成的,投资人要确保道德风险不再发生,也就是说不要出现损失投资人利益的主观行为。原有模式下,投资人自律是保证这一现象不发生的主要措施,是主观的。在新常态下,大数据等技术的出现,在自律的前提下又加上了他律,道德的约束更加强大,财富更加安全,信用关系进一步巩固。

节选自《期货日报》


从德州扑克反思交易哲学

 

最近我爱上了玩德州扑克。喜欢德州扑克的原因是因为从小小牌局中可以看得到人性,更看得到自己在各种不同局势下的性格特征和心理反应。而且德州扑克这一益智竞技类活动的许多战略理念与股票投资的理念两者有着很多相同之处,例如规则简单易懂、趣味性与不确定性强、活动过程是对智力和心态的一种挑战、都是基于不完全信息的博弈等。
美国传奇股票投资家和基金经理彼得·林奇(Peter Lynch)也说:“华尔街的股票投资人和证券经纪们,你们应该学习德州扑克,这里面的道理可以让你们受益终身”。从2014年到2015年6月的股市繁荣和7月的剧烈震荡,相信所有股票投资者都深受教益。本文将从德州扑克中的战略思想来解读股票投资中的影响因素和应对措施。

首先补充说明两点。第一,德州扑克不是赌博。近几年德州扑克风靡全国,早在2012年12月21日,《新华每日电讯》便发表文章《德州扑克不是赌博》,并引用了当年世界扑克巡回赛(WPT)中国区冠军雷正华的说法:“德州扑克区别于一般游戏的最大特征,便是对玩家心智的锻炼——如何诱敌深入、何时果断放弃、怎样在变通的同时懂得保全。它在让人放松和独立思考的同时,也同样给了我许多生活的启示。”
第二,股票投资是一个行业。我不太喜欢“炒股”这种说法,似乎炒股就是“不务正业”和“投机倒把”的代名词,充满了投机性和炒作性。虽然国内股市的确存在投机性(可参见我上一篇文章《场外配资成中国特色,老外为啥不爱配资》),但是,股票投资具有很深的学问,不是任何人进场“投机炒作”就能分一杯羹的。股市和其他行业一样,都是要不断努力,才有可能立于行业前列,才有可能会从股市里面持续赚到钱。所以,当我们在股市亏损时,也需要反思自己是否看透了股市的本质,是否领悟了股票投资的要领。

一、影响博弈收益的四因素
虽然学会德州扑克容易,但是想精通却没那么容易。这和股票投资是极为相似的,没什么门槛,什么人都能进场交易,但要赚钱的话没有几年的“精耕细作”便无从谈起。在德州扑克中,如何分析牌面,如何进行下注,如何管理筹码,都是关乎输赢的重要因素。同样,在股票投资过程中,如何分析市场走向,采取什么样的投资策略,如何管理资金和风险控制,往往对交易的成败起着决定性的作用。
此外,无论德州扑克还是股票投资,实际上最主要的障碍是人性,比如恐惧和贪婪。这些在玩德州扑克过程中都可以得到很好的启发。所以我总结分析发现,在德州扑克和股票投资中,影响收益期望的几种决定性共通因素是:人性、技术、博弈策略和风险管理。这五者间的逻辑关系可以简单用下列数学符号表示(此公式仅作形象表述用,并非实际交易系统中的数值表达式):
影响收益期望的几种决定性共通因素:其中,“人性”是首位数,“技术”是“人性”后面的10的个数,“博弈策略”它们右上角的次方数,“风险管理”是前三项结果的开方。人性是根本,如果“人性”为0或者负数,则收益期望就非正。

在“人性”为正数的前提下,“技术”取值越大,收益期望越大,而且良好的博弈策略会使得收益期望成指数级增长,但是如果风险管理不恰当,收益期望是会大打折扣。而且,其他三个因素都会影响“人性”的取值,不良的技术、策略和风控都可能会导致人性走向另一面,情绪失控,最终“人性”取值为负数,收益期望为负。下文将对各个因素进行具体类比和分析,并给出应对措施。
二、避免人性的弱点
一切知识的尽头是哲学。哲学的任务是认识你自己,认识主观世界和客观世界的关系。美国期货专家施泰美亚总结出一个非常精辟的公式:交易结果=市场理解×(交易策略+自我认识)。交易者投入的不仅是资金、精力和时间,交易者的知识水平和分析能力同样不可或缺,更为微妙的是交易者的品性趣向、哲学价值观、艺术素养以及宗教信仰都会对最终的交易结果产生决定性的影响。
市场就像一面镜子,它反映出赤裸裸的你,尤其完全真实反映出你内在的一切。德州扑克和股票投资都是人和人的游戏。共通之处是人性,决策中都被恐惧和贪婪两种情感,所动力所左右。我们要为其动力,又要避免被其左右,所谓成也萧何败也萧何。
德州扑克爱好者李开复认为,只要避免四个人性的弱点,然后学会运用统计,就可以打败大多数人。需要避免的四个人性的弱点:

·贪玩——手牌不好时需要马上弃牌(fold)。股市中也不建议每天频繁买卖,一直保有仓位,而且不被看好的股票应该果断卖出止损。

·侥幸——一般我们都会这样想:“如果来了一张XXX,我就……”,但是这个的概率是多少呢?股市中的涨跌更是不能预测,不能存在侥幸心理,靠主观臆断进行投资。

·不舍——人都会认为:“已经下了N元,我放弃了就亏了,再看一轮吧。”但是,已经放进去的钱是无关的,你要算的是:你现在要放进去的钱除以可以得到的钱是否超过你的胜算。股市中的表现就是,已经赔的股票还会死抗,心存幻想觉得总有一天会涨上来。

·浮躁——正确的德扑打法是概率最高的打法,但不是一定会赢的。不要让每一牌的结果来影响你的战略。股市中,不应因一时得失而乱了阵脚,只有找到匹配自己性格的策略和拥有良好的心态,并一直坚持下去才能保持长期受益期望为正。

大多数投机者在股市上失败其最重要的原因是对自己人性上的盲点毫无察觉,他们多次掉进同一个陷阱中,难免不被强力的市场冲击得头昏眼花、七零八落。所以为了避免被市场冲击得散了架,在进入市场之前,除了外在的方面需要有一个完整和相对固定的交易策略和方案外,更重要的是内在修炼,我们首先要在整合自己的心态上下很大的功夫。既要具备强大的忍耐能力,避免冒进冲动,又要拥有严格的自律能力,知道什么时候退出,什么时候追击,并能够执行自己的策略。既要放得下一时得失,冷静决策,又要练就良好的情绪管理技能,保持平和的心态。

三、善用盈利分析技术
一般来说,进入股市的最终目的就是盈利。那不管是什么价值分析或者技术分析,以及其他分析,我们应该只有一种分析,那就是盈利分析。可分析的信息一般会被分成三类,第一类是基本面相关的,比如公司的财务情况、行业发展、未来的趋势等。第二类是基于技术面的,从K线、从相关的技术分析的角度得到了相关信号,做了相关的操作。第三类是基于消息面的,比如做一些私有化的套利。所以,不必在乎使用的技术是哪个流派,基于这三类信息,从中寻找相关的蛛丝马迹,并游刃有余地应用。

打德州扑克时,如果你准备以一手牌下注进池,所要考虑的不仅仅是这手牌的牌力大小,而是要全面的审度台面形势,包括Blinds、position、Bank roll乃至整桌对手的特点等等。因此,真正的德州扑克高手在决定入池去赢取筹码时,不只是简单地追求入池手牌质量,其前提必须是要经过审时度势。股票投资亦是如此,在你决定入市建仓前也需要审时度势,不能仅仅依靠技术分析、消息渠道等,而是首先要看大盘。大盘有行情,量增价涨,上升趋势,那才可以投资,反之,指数破位、市场低迷的阶段,就是休息观战的时期。

对于德州扑克的新手来说,他们并没有足够的能力去分析牌桌上的情况,也不能正确的处理各种复杂的牌型,“打的紧”无形中把扑克这项游戏进行了简化,可以说这是新手在这项游戏中获取利润的唯一途径。新手只玩AA、KK、AK这种超级强牌,就好比投资招商银行、中国平安这些大盘蓝筹。同样对于新股民或者业余股民来说,一般没有足够的精力去钻研公司的基本面,也没有足够的经验去收集市场给出的信号,同样在不考虑运气和天分的情况下,这种只买大盘蓝筹或者指数型基金的价值投资方式应是在初入市场时的最佳选择。

四、动态制定博弈策略
在股市交易中的基本规则是,市场波动是随机的,在任何特定时刻任何事情都有可能发生。新手最大的错误是试图在这种不确定和随机的环境寻求确定性。他们不断从图表中或者从他们的“大V偶像”那里寻求确认的迹象。像是把A股市场当作一个静态的物体放在解剖台上,自己拿着K线、技术指标等等手术刀,在解剖市场一样。殊不知我们面对的根本不是市场,我们需要面对的是与我们同样的人,市场只是一个介质,当市场由静止变成动起来时,你进入了一个崭新的层次。

所以专业的股票投资者和德州扑克玩家之间的共同点是,他们都接受不确定性的事实,然后不断适应新的形势,不断调整或者重建自己的策略,以找出最佳获利策略或者止损策略。成功的股票投资者就像成功的扑克玩家,善于在一个动态和不断变化的环境中,快速计算并做决策。

在德州扑克中,当赌注一上,下一张公共牌将创建全新的局面,一个扑克玩家需要分析和理解新牌局是怎么影响他的。他现在是更强,还是变弱?牌局是否让其他玩家更强或更弱?当他分析了形势,便知道如何作出更明智的决策。在股市中类似,一旦投入股市,诸多因素会改变初始分析。最重要的就是不断分析市场的变化并作出冷静的决策,比如决定是继续交易还是卖出,是获利了结还是继续持有,是增加的持仓大小还是保持原样等等。

虽然通过熟练掌握概率和赔率,可以使得玩家脱颖而出。但当大家打牌水平达到一定程度的时候,运用的其实是一些基本数学原理,如概率和期望值、大数定律、纳什平衡等。这是很多高手都可以做到的,所以最后扑克打到最高境界就是人和人之间的心理博弈了。股市和扑克一样,都是人与人之间的博弈,知己知彼百战不殆。就像股票有成长股、大盘股等分类一样,牌桌上的对手也分为激进型、保守型或者混合型。只有摸清对手的套路,你才能掌控全场,实现赢利。研究股票可以通过K线、成交量、基本面等,研究对手其实更单纯,无外乎对方下注、跟注、加注的规律。

当然,研究对手是为了忽略对手,了解博弈是为了不做博弈。通过底牌和亮出的公牌这一事实时,通过计算明牌概率、对手牌分布和对手行为(因为人的行为是有逻辑的,所以可以通过对手行为在逻辑上追述出对手的原由),基本上可以在迅速或者提前决定是弃牌、跟注还是加注。所以,股票投资也一样,应该是基于既有事实,而不是主观猜测做交易。一旦事实出现,及时应对。

五、严格控制风险
在德州扑克中,玩家面临不同层次的风险,包括游戏规则所赋予的不以人的意志为转移的系统性风险,在情绪变化的时候失去理性的操作导致的人为风险,以及人和人之间的博弈对抗的策略风险。

那么作为股票投资者,如何面对类似的风险呢?其中系统性风险是不可规避的也不需要规避,因为你规避它就也在规避收益。对系统性风险的识别就是对一个国家一定时期内宏观的经济状况作出判断,这不是因我们意志改变的,应该坦然面对。而人为性风险我们一定要规避,因为它本身并不能给你带来收益,但却需要你用赢利来对冲。新手自然会向市场交一笔学费,但当我们已经客观认识市场后,我们应通过驾御心灵的能力来对对冲人为主观性风险所带来的损失。

最后,策略型风险则是最难把握的一种风险类型,却同时也能带来最丰厚的回报。只是它的技巧性太强,对人的素质要求也及高,需要不仅要精通这个游戏,也能轻松驾御自己心灵的人,才能通过它逆转主力强加于你的风险。正是因为股票市场存在策略性风险,所以它并不是一个纯概率型交易市场,而是一个以博弈为主,概率为辅的市场。决定我们在这个市场收益的最根本原因并不是计算概率能力的高低,而是博弈能力的比拼。

当然,最后各种风险的控制和应对都会体现到收益和资金上,所以为应对不同风险,做好资金的管理便成为了重中之重。德州扑克一条重要法则是“小牌小彩池、大牌大彩池”。同样,股票投资的金科玉律是“牛市满仓、熊市空仓,震荡市半仓”。在德州扑克中底池就相当于股票投资中的仓位。

德州扑克最大的风险就是ALL-IN。很多新手常常犯这个错误导致全部输光。ALL-IN和股票投资中的满仓交易是一个性质,一旦行情对自己不利,很可能全军覆没。新手常犯的另外一个错误就是看牌太多,不会弃牌。弃牌就如同股票投资中的空仓。在各种虚虚实实的涨涨跌跌的诱惑下,能克制住下单的冲动,无疑是对投资者心性的莫大锤炼。当然,正常情况下当我们手拿坚果牌(最大的牌型),就好比身处牛市,此时我们必须尽可能把仓位做大,才能最大化利润。

当我们拿着成牌(顶对、三条、两对等),但不确定对手牌型时,就像股市中的震荡市,因为对手随时可能超越我们(比如听到顺子、同花等),这时就需要适当控制仓位,做到进可攻退可守。当你拿着边缘牌(高牌、顶对弱踢脚、中小对等),就好比处于熊市,必须随时准备斩仓,不可恋战、投入过多资金,及时止损才能保住本钱。

诚然,理论分析归理论,只有在股市中实践得出经检验了的、最适合自己的策略才是最好的。

节选自《期货日报》


永远保持对市场的谦态

 


From micro to macro,从微观到宏观。这是一个老美交易员嘴边经常挂着的口头禅。以前我不理解,以为是量化交易的某个专业术语。与他一番交流后,才明白这句英文的背后隐藏着深深的含义:对市场谦而不卑,畏而不惧。这才是一个好的交易员。从尼克里森搞垮巴林银行到“伦敦鲸”事件,历史的车辙总是碾出平行的痕迹。这些带来灾难性后果的交易背后,都充斥着人性原罪的骄傲与贪婪。骄傲让人盲目,于是看不到风险,最后贪婪变成了无助,欲望变成了绝望。

那种生不逢时的痛、市场的无常总是让交易员在短短几个小时就能尝遍人生百味。所以大凡交易员常常有着同龄人所没有的沧桑——不想说苍老,因为很多人表面上看不出来,更多是表现在心态和生活方式上。

我所认识的一些交易员,也会感概运气欠佳,也会抱怨行情离奇。毕竟,单从个体本身来说,经过一到两个月的训练,素质应该相差无几。但是,大凡能一直留在市场中,从未被淘洗出局,能以交易为生、自给自足的人都有一个共性:努力地保持对市场谦虚的姿态。有人认为,这太简单了!但殊不知:知易行难。从某种意义上说,做好交易需要修行。好的交易员善于总结,善于摘录,善于思考。他们果敢,勇于承认错误并愿意承担责任;他们努力克服性格的缺陷,该贪婪的时候贪婪到极致;他们严格控制仓位和风险,使自己始终能有试错和从头再来的资本。

我看过一个交易员的笔记本,除了密密麻麻的一堆提醒事项外,更多的是他写的交易心得。他说,他最近在读一本叫《超越金融——索罗斯的哲学》的书。我问他能读懂吗?话一出口,方觉得我的问话方式有问题。结果他倒是一点不介意,笑呵呵地说,看不懂的地方直接忽略——涨停板直接翻。我被他逗乐了。

每个人都有死角,自己很难走出来,别人也很难走进去,因为交易本身是件相对独立的事。在我所看过的上述交易员的笔记上一定有他的心酸经历。每个交易员都有伤口,真金白银的交易不亚于一场实实在在的搏击;每个交易员都流过眼泪,心酸与委屈都汇在那里。交易员唯一能做的是,永远保持对市场的谦态和对交易的热情,对自己的交易方案精益求精,把握好交易的节奏,在一次次试错中总结,在失败中成长。

节选自《期货日报》


林广茂(浓汤野人)在物资学院的讲座笔记

 

未来十年是投资行业的黄金时期,期货专业的学生大有可为。

期货是一个向内修行的行业,不需要背景和应酬,比较适合有理想但不愿接触复杂社会的年轻人。期货行业知识看结果,不看过程,只要你赚到钱了,怎么样都好。

现在你学习的是理论,打好理论基础很重要,但期货行业更重要的是实践,只有亲身参与市场,才能知道自己需要学习什么,才能更快的进步。

投资没有秘诀,但有一招鲜。所谓的一招鲜就是这个世界上只有你一个人用的方法,这个要靠自己去研究发明,一旦知道的人多了,也就不灵了,而且会让你赔的很惨。

技术分析和基本面分析就像人的两条腿,缺一不可,都要精通。技术分析的目的是找趋势,基本面分析的目的是找错误。技术分析是门概率的科学,没有100%的正确率的技术分析,所以必须要和风险控制以及资金管理结合起来。技术分析只适合于单边市,不适合震荡市。技术分析不适合浮赢加仓,只有结合基本面分析才能浮赢加仓。

基本面分析可以告诉你在未来几个月内,什么事情不可能发生,供求关系是基本面的核心。套利,一买一卖,是基本面分析的手段,基本面分析的难点是如何判断现在市场价格是否已经反映了基本面的信息。当你发现某个商品的价格大大偏离其基本面的时候,说明市场中的参与者大多都犯了大错误,这是你的机会就来了。

投资在术的层次上要做的事情就是在充分了解基本面情况的基础上,通过技术分析找到一个单边的趋势。在道的层次上要达到的目的就是无为,此心不动,随心而动。也就是说要完全摒弃自己的主观思想,每一按用一颗平常的心去感受市场,倾听市场的声音,依据市场的变化而做出相应的对策。

期货中成交量和持仓量的意义。成交量迅速放大代表多空双方在这个价位上的分歧很大,持仓量又称持仓兴趣,持仓量迅速放大代表外围资金对此品种的行情有很大的预期。放量增仓上涨,一般来讲都有一波可观的多头行情。

股票的研究核心是这家上市公司未来盈利的确定性有多高。股票上涨与下跌也来源于供与求。股票如要上涨,需要满足一下几个条件:一、市场上的资金足够多;二、这些资金想买股票;三、持有股票的人有不急于卖掉股票。

投资市场就像一个大草原的食物链。草原里有各种动物:小白兔,绵羊,狼,狮子,鳄鱼。小白兔和绵羊是注定要被吃掉的,所以他们的寿命最短。而狼属于食物链的中层,它很强大可以捕捉到猎物,但它需要群体打猎,而且需要不断的奔跑,所以也不断在不断的消耗自己,寿命因此也不会很长。而狮子比狼高一层,单独捕猎就可以了,但同样需要奔跑。所以草原中最高等的捕猎高手还是鳄鱼,它只是选择了所有动物都需要去的水源进行潜伏,以静制动,耐心的等待猎物送到嘴边来,一击致命。但也需要注意的是,一旦离开潜伏的水源,鳄鱼也就成为别人的攻击对象。所以,在投资市场中,空仓等待,耐心等待别人犯错的时候一击致命才是获胜的关键。我们投资者要修炼的过程就是如何从小白兔升级到鳄鱼的过程。

我们做期货的人对于社会的意义在哪里?期货对于市场经济的最大意义在于发现商品在未来一段时间的真正价格,期货人做的是市场经济发改委的事情。

推荐几本书:股票大作手回忆录、十年一梦、混沌操作法、期货技术分析、专业投机原理。这几本书反复看,书读百遍,其义自现。

节选自《期货日报》


分享的理由

我喜欢与大家分享投资的得失与成败,在诉说与倾听的过程中,我能因批评发现自己的不足,也能因肯定让自己更有自信。

我非常享受与投资者一起交流心得的时光。光是总结经验的过程,就能令自己进步许多,而如果有人愿意回应,一起探讨,那就能进步更多。
  当然,分享一开始是痛苦的,由于是在金融业,大家都深怕自己赚钱的秘密被学走。我也曾经常常去追问别人赚钱的秘密,不过,问的结果总是大失所望。
  有一次,追问一个股票当冲客他的秘密,最后他才说,他总是会用数倍总资金的杠杆,将原本每日1%—3%的报酬率放大数倍。当然,还有他自己的一些指标。但我每次听完秘密,心里总会想:这样,行吗?万一跌破平盘,违约交割了,怎么办?那些奇奇怪怪的指标,能用吗?于是,结论总是:每个人,都有自己的方法,别人的秘密只能参考,不能全部照搬。
  分享的过程,是自我满足的过程;分享的过程,是整理提高的过程;分享的过程,就是对自己“点石成金”的过程,分享的过程,就是提炼升华的过程。
  当然,最重要的还是:跟一群高手共同分享交易心得,是一大乐事。一位前辈,每次我与他见面,他总是把写好的最新的程式拿给我看。还有一位大我一轮的前辈,见到我,一眼就能指出我的心魔,也毫不隐藏地告诉我他最近看到的商机。这些人的共同特点就是拥有詹姆士·庞德般的自信。
  我喜欢与大家分享投资的得失与成败,在诉说与倾听的过程中,我能因批评发现自己的不足,也能因肯定让自己更有自信。思路在分享时打开,灵感在分享时迸发,火花在分享时闪现。这都是源于人在互相交流时会产生兴奋,而人一兴奋,就会超水平发挥,体育运动是如此,思想运动亦是如此。
  背,轻轻地靠在椅子上。清明的眼神,伸展的手臂,微微上扬的下颚……还有对自己现状非常满意的、淡淡的、自信的微笑。
  他们说:决定最后胜败的,不是技术。
  你看,大联盟的每个球员技术都很好,乔丹也不是NBA跳得最高、长得最壮的那位。所以,决定成败的,是心理素质。

节选自《期货日报》


我们认识的市场是这样的

我们认识的市场是这样的

核心提示: 不管是在什么年代,这个观察的标的都是人们计算出来的平均数。因此,分析的天然风险是失灵,是概率不是确定。因为所有的平均数必须来源于历史数据。

我们认识的市场是这样的

交易是天下最有魅力的游戏,交易是天下最残酷的生存斗争。

活在这样的世界里,我们需要有明确的目的,有自己的方法,有实现方法的技巧,有执行方法的纪律。

交易是拒绝做梦的地方。

冷冰冰的都是理性,是在一贯的原则上用各种方法和技巧去观察跟踪客观数据。

不管是在什么年代,这个观察的标的都是人们计算出来的平均数。因此,分析的天然风险是失灵,是概率不是确定。因为所有的平均数必须来源于历史数据。

一个平均数,就是我们假设的理想状态下的正常表现。依次来断定现在与平均水平的关系,从而推测市场的强弱好坏。这是所有书籍的核心方法。

因此,我们的方法引入到时间中,就会出现道氏理论对长中短趋势的分析,他们分为主要趋势,次要趋势和短暂趋势,从此,他们被平均出一个相对合理的时间标准,伴随着价格的幅度,也能计算出平均的市场广度和宽度。因此,成就了《股票作手回忆录》。

但是市场并非只是时间和价格。他们还包含着成交量和时间,持仓量和时间的平均化。于是,出现了市场中各种动能指标,心里指标等。

市场的维度基础其实只有一个,就是时间。

因为时间和市场,所以价格作为市场产生后与时间独立也是对立的存在,这个是基础。

在价格的基础上,生产出来的记录方式包括了日本蜡烛图,西方竹节图,点图,线图等等,不过是价格的不同纪录方式。你说看到的行情图,多数是二维的,只包含时间和价格。

在这个基础上,我们就能看到市场被抽象凝缩的走势。因为有价格数值的变化,于是市场的深度就出现了。因为有时间的推移,市场就有了广度。伴随着价格的波动幅度,产生出了市场的强度。所以,这个市场哦复杂在于他们有很多不一样的幅度来确认同样的市场。

因为市场走势中一段时间内总是会有极限点,所以我们观察的市场就会出现他们自己的区间,如何区分这些区间,我们就开始定义价格移动的方向,分成上涨,下跌,横盘。而时间上我们又分为长期,中期,短期(对应的就是主要趋势,次要趋势,短暂趋势)他们的定义都取决于我们操作的时间周期这个立足点。

我们纪录的市场大概如此。为了更简单直观的加入我们的判断标准和方法,我们就计算出了移动均线,这是时间和价格的结合。在移动均线的基础上计算出了MACD。很多指标都是这样计算处理过来的,但是基础都依据价格。我们管这类指标叫做趋势指标。

为了对一个时间周期的价格记录进行区分,我们引入了成交量,持仓量来确认他们的权重。所以从根本上说他们是辅助的指标。成交量和持仓量都是第二位的,功能远远小于价格本身的作用。

引入成交量和交易量以后,我们对行情的判断就开始多元化了,我们引入的动能指标,人气符合指标等。所以市场中指标可能目前只有三个大类,基础建立在价格,成交量和持仓量上,这就是指标的源头。

关于市场中,我们判断的结构,也是从这个基础上逐步剖析的。

我们要确定主要趋势和次要趋势的关系,也要区分次要趋势和短暂趋势的关系。所以我们只能关注的是短暂趋势,就是最近,现在的行情走势。我们的立足点是现在。

我们判断现在处在中期趋势的那个阶段,处在长期趋势的那个阶段,处在历史价格的那个阶段。这就成了一个网状的结构。这是黄金分割比所以有效的原因,也是我们关于百分比,菲波拉契数列等实用的原因。在时间和价格的关系中,最平均的办法是1:1的走势,所以江恩引进了45度线的重要性。这是时间和价格配合最正常的理想标准,所以上心,角度线的作用也凸显出来了。这些是西方的线性分析,最早人们管他切线,背后的逻辑是线性的,并非是最早东方的结绳记事。是平面的分析方法。

而日本蜡烛图的方法使得结绳记事进入了我们的视野,分析视野里多了一种天地。对市场走势的抽样似乎是归纳法。我们从市场每个时间周期内抽取5个价格。最高 价,最低价,开盘价,收盘价和均价来记录这段时间的市场。于是,他成了一个立体的图像,吧市场的广度,宽度都带入了视觉分析中。

你能很直观的看到,价格波动的大区间和小区间,于是链接在这个波动区间上对价格的分析就成立了,我们以什么做起点,用什么做标准,开始记录市场。K线的颜 色取决于最新价相对开盘价的关系,你的盈利或者亏损取决于你进场价格和你出厂价的关系,隔夜后你的利润和亏损取决于结算价等等。这个市场中天然的分成了两个显性的阵营,一个潜在的阵营。所以市场在时间和价格的急速变动中存在。

我们说从开盘开始,多空双方就在战斗,战斗的最新结果就是线实体的颜色。

这些变化天然的建立趋势的分析上,这是个背景。趋势的分析从时间,价格进行循环共振分析,围绕这主线。

分析完了这个主线,我们才能结合成交量和持仓量来分配这个分析主线中的权重,才能筛选出适合我们自己交易的机会。而这样的机会依然是要经过层层筛选,计算后才能实行的。

那么,市场如何确定,其实是你脑子里的一个系统,于是一个相对完整的世界。他是运动的,却相对静止。

所以,交易是复杂的,特别是交易前。但是执行交易是简单的,因为太简单,只有动态监管止损。


节选自《期货日报》
顺其自然 才能走得更远

初入股市

2004年下半年,毛泽红认识的一些朋友投身股票市场。毛泽红回忆:“在他们的带动下,我怀着满腔热情也进入到股市中,也就在这一年,我深深地爱上了这个无硝烟的战场。在这里,我不需要看别人的脸色,喜怒自知,这个市场就像是为我这等无知小儿量身定制的游戏,特别适合我的性格。”

谈及刚入股市的“愚蠢”,毛泽红笑着告诉期货日报记者,当初拿着自己的全部资金杀入股市,只知道每天一开盘就买进,然后坐等第二天卖出;而第二天一卖出又立马买进,就这样,交易,交易,不停地交易。而这一时期的操作结果是什么呢?早上9点半一开盘就买进的那些涨了5%—7%抑或涨停的股票,通常都抢在天花板上,次日一开盘,赶紧亏钱卖出认输,然后埋头继续买;偶尔能买到当天封涨停的,次日一看赚了钱就乐颠颠地平仓了。如此循环折腾,几乎月月亏钱,间或手里有点小钱,也是急着补进股市,时时盼望着自己能够赚钱,赚大钱。

“一直到2005年3月,股市还在下跌,而当时的我如同一个赌徒,一心只想着把亏掉的钱再扳回来,不停地买进卖出。结果可想而知,最后我在股市的全部本金只剩下3000元。不过,那时候我还是不死心,每天一有空就听股评家天花乱坠地说,打听所谓的小道消息,赚钱的念头从没停息过,现在想来真是可笑至极。”

正是在那个时候,毛泽红的一个朋友告诉他,股票市场是主力庄家玩散户,小散户根本赚不到钱。而在期货市场中,小散户也许有赚钱的机会,因为期货是T+0交易,不用等到第二天平仓,而且资金还可以放大10倍。毛泽红一听,又有希望了,自己还有3000元的吃饭本钱,要想捞回自己的本金,只能到期货市场中试试了。毛泽红和朋友俩人一拍即合,马上东拼西凑地搞了些钱投入到期货市场。

成长历程

在刚开始做期货的一两个月里,也许是靠着运气,也许是靠着做股票时打下的一点底子,反正不管怎么说,毛泽红确实赚到了一些钱,于是他就认定,期货这行当还真适合自己。

真应了那句老话:开始很美好,结果又总让人伤心。5个月后,毛泽红又开始亏钱了。“连续两年,我在亏完本钱后打工赚钱,发了工资后又继续投入,周而复始,直到2007年9月我的春天才真正到来。2007年9月没有亏钱,此后开始盈利;2008年资金从2万元赚到14万元;2009年微利;2010年从20万元最高赚到140万元;2011年、2012年均保持了良好的战绩;2013年在期货日报举办的第七届全国期货实盘大赛中,获取轻量组第五名。”毛泽红深有感触地说,做期货如做人,不强求,顺其自然,才能走得更远。

机遇与坎坷总是相伴,一路走来,成长的艰辛与喜悦同行,毛泽红选择了在期货市场上坚守。期货市场的坚守者始终相信:市场存在总有理由。

毛泽红告诉记者,他的操作手法为短平快,顺势中喜欢追涨杀跌;只做一个方向,不抢反弹,只有在确定市场转势之后,才会换方向做单。他认为,参加实盘赛,收获很多,比如有些选手综合实力很强,有些日内短线选手盘感很好,还有一些中线选手对品种的专业性把握很到位,这些都值得自己不断地学习。

每一段的成长都是刻骨铭心的,每一段的成长都是有付出和收获的。进入股市的初期最为无知和迷茫,毛泽红有过气馁,有过悲伤,经过几年的历练与沉淀,现在的毛泽红仍抱着谦虚进取的心态总结经验和学习。通过期货实盘大赛,毛泽红脱颖而出。“往后的比赛,我想我一定会继续参加,通过比赛来时时鞭策、警示自己,不矫枉,不自得,不胆怯。”

 


成功交易者的“头脑风暴”

 

近来投资者对James Altucher的文章《在我每天交易百万美元的同时,对我的生活方面有哪些启迪?》趋之若鹜。所以我们对许多成功的职业投资者进行了访谈,希望能帮助读者、投资者激发灵感。

我们的访谈采用的是纸质形式,所有的反馈也均是受访者对于市场交易的内心想法。当然他们之间的看法可能会有所区别,甚至其中的一些观点你可能完全不同意。

首先,交易没有捷径。当然获得成功的方法也并不具有唯一性,但是绝对没有可以偷懒取巧的办法。其次,观察市场的变动能够为你更好地判断后市提供更多的线索,你必须学会去倾听市场正在尝试告诉你什么,其实也许你想找的线索,市场的波动都已经告诉你了。

Dan Gramza——Gramza资本管理公司的总裁,他认为基本面研究最重要。从基本面角度来看,有些因素对于所有成功的交易者来说无差异。要想获得成功,必须具备的基本素质包括:正确观察市场行为的方法、熟练掌握符合市场行为的交易策略、风险管理和盈利管理的能力、市场出现不利变化时的应变能力。如果这些方面你尚无信心的话,就不应该急于交易。

Carl Larry,原油前景展望公司的总裁,其本人在这么多年的原油交易经验中,提炼出了三个基本原则:一是不要轻信宣传性的内容;二是市场上的需求总量永远超出你的已知;三是不管现在有多少的供给量,从时间的维度来看,永远是不够用的。

Rod David,标普指数期货的明星分析师,其认为“横向波动必须值得高度重视”。有时候振荡行情或许会给你带来比头寸反向时更大的亏损,因为头寸反向时你的止损单或许很容易被触发,所以,从本质上来说,振荡交易中的头寸更值得研究。

Dominick Chirichella,在能源及其他商品领域有40年的交易经验,他认为必须要学会服从市场。市场给他带来的两条最重要的信条是:一是要有纪律性,二是市场会永远告诉你应该怎么去做。纪律性之所以重要,是因为它可以让我们在做错的交易中保存实力,交易若没有纪律基本意味着必然失败。而是否服从市场决定了你会成为一个成功的还是失败的交易者。

John Caiazzo从1961年开始就认为,市场永远会为你验证,你是正确还是错误。例如,许多投资者会在买股票的时候参考某标的期货的走势变化,在黄金价格上涨时买入金矿公司的股票,在油价上涨时买入油商的股票。那么,假如这个公司管理较混乱,出现了工人罢工、交货延迟等情况,有没有可能出现期货价格大涨而该公司盈利大幅下滑的情况呢?

Alan Rohrbach,Rohr国际资本的总裁兼首席经济学家认为,交易前必须考虑下单条件是否成熟,必须具备耐心。不急于做决定有时候也是一种决定。对于初涉交易的新手来说,一笔单子成交往往能带来更多的愉悦感,但交易丰富的人都知道,压力和潜在的风险也是随之而来的。成功的长线投资者的交易决策往往都基于自己长期的经济前景展望或者特定的趋势分析方法。

Matt Weller,FOREX的高级技术分析师,他总结得更为精辟:“想提高就必须改变,想变得完美就必须不断地改变。”与其他的任何职业相比,交易者必须更深刻地理解“你一直都认为是理所应当的东西往往已经需要被打上问号了”这句话。举例来说,在美联储宣布开始缩减QE规模之后,市场几乎都认为长期债券收益率会走高,但实际的情况是,在今年上半年,美国10年期国债收益率持续从1月份的3%跌到了5月份的2.46%! 打破定势思维有时候会令你另辟蹊径,其实这一点不仅可以用于交易领域,生活中的其他方方面面更是一样适用!

节选自《期货日报》


交易观决定是卓越还是平庸

 

这几年网络世界兴盛,信息的沟通越来越快,让我们看到和了解了很多期货人的经历和故事,有人通过期货市场实现了财务自由,更有极少数人功成名就书写传奇,激励着每一个心怀梦想的人,而大多数人依然在迷茫和困顿中挣扎,在大起大落中不断轮回。

在我看来,期货交易完全是一个智力游戏,或者说是一个思维游戏,因为能用到的体力活动就是盯着屏幕和点点鼠标,从而实现财富的快速转移,整个过程中思维活动占据和耗费了绝大多数的时间和精力。

期货之难在于我们身在其中会不自觉地陷入思维误区,尤其是新手,不对自己的思维做一个彻底的改造是很难走出迷宫的,错误的思维惯性非强大的自我洞察力和意志力不能移。举一例子,一般新手进入市场之后,看到k线形态上越是跌得很深的品种越是想做多,越是涨得很凶的品种越是想做空,这种思维往往是在自己遍体鳞伤和深刻反省之后才能得到纠正。这只是最初级的一种思维误区,当你战胜了一个困难之后,后面会有更多的挑战等着你。该用技术分析还是基本面分析?该做短线还是中长线?止损该放大还是放小?金字塔加码还是倒金字塔加码?预测还是不预测?严守交易纪律还是随心所欲……?类似的问题我们可以列出1万个,而这些问题,如果不是对整体市场的生态、运行结构和各种交易策略的优劣有着深刻的洞察和理解,很难得到令人满意的答案。

很多人在吃亏之后都认为是自己的心态问题,且仅是心态问题所导致的,因此不断地在心态上下工夫,心态就变成了最大的替罪羊。事实上,你的每一笔单子都对应着一个思维念头,每一个思维念头都有一个原因,不透过现象看本质从源头解决问题而去缘木求鱼是我们最大的迷障。

还有一个被市场人士提及最多的词是执行力,在我看来,这也是一个伪概念,期货下单就是点点鼠标的事情,大约和打个喷嚏一样轻松,如果你的想法没有被好好地执行,那只能说明你对自己的判断还不够自信,或者那一刻的想法还不够坚决,心魔难除大约是我们每个人与生俱来的天性吧,这正是我们需要努力战胜的。

当我们的思考层层深入,就会发现期货交易的成败完全取决于我们的思维逻辑。再举个简单的例子,为什么大多数人炒股都亏钱?因为大多数人买股票是这样一种心理:买对赚钱了急着落袋为安,股票拿不长,买错被套了亏钱舍不得止损。人性期望美好,心怀希望本是人们乐观向上战胜困难的法宝,但在金融市场却成了致命的毒药。因为只要是这种思维模式,在逻辑上我们很容易推导出结果:拿不住大牛股和踩上地雷股是必然的。你可能经常会对朋友抱怨说自己运气真差,当年买的某某股票涨了10倍自己却只赚了20%,不经意买的另一只股票却亏了80%,至今仍深套其中。这不是运气,是宿命,所以菩萨畏因,众生畏果。

一个人的人生观、世界观和价值观决定了其在生活中的各种行为,人都是自己思维意识的附庸,在期货和股票市场中,我把一个人对市场与交易的认识和理解叫做交易观,交易观直接决定了他在市场中沉沦还是崛起,平庸或是卓越。我们所有的思考和努力,都是为了离事物的真相更近一点,拥有一个更加科学、正确、健康的交易观,更好地认识世界和自己。


节选自《期货日报》
管理期货渐受中国投资者青睐

 
  随着中国期货资产管理业务越来越红火,管理期货这个概念也逐渐深入到中国金融市场,并以其独特的优势成为个人投资者、机构投资者青睐的一种另类投资方式。
  广义上的期货投资基金在国外通常被称为管理期货,指的是由专业的基金经理所组成的一个行业,这些基金经理被称为商品交易顾问,他们使用全球期货和期权市场作为投资媒介,向那些想要参与商品市场的投资者提供专业的资金管理,交易对象包括实物商品和金融产品的期货、远期、期权合约。
  狭义上的期货投资基金主要是指公募期货基金,是一种用于期货专业投资的新型基金,其具体运作方式与共同基金类似。期货投资基金1949年出现在美国,经过几十年的发展,已经初具规模,近十几年来,发展尤为迅猛。
  之所以将管理期货称为最“分散”的策略,是由于基于管理期货基金本身的特性,其可以提供多元化的投资机会,交易顾问可以参与150多个全球市场,从商品、黄金到货币和股票指数等。另外,很多基金还可以通过采用不同交易模式的交易顾问来实现进一步的多元化。因此,某种程度上,管理期货基金可以与传统投资品种保持较低的相关性,以此来达到充分分散整体投资组合风险的目标。
  广义的管理期货基金主要包括三类:公募的期货投资基金、私募的期货投资基金和个人管理期货账户。公募的期货投资基金由于参与者众多,监管严密,运作规范,成本较高,操作上也没有私募基金和个人管理账户灵活。私募的期货投资基金往往采取有限合伙的形式,分一般合伙人和有限合伙人。私募基金适合于高收入的个人或机构投资者,投资者人数和最低出资额受到严格限制。私募基金操作灵活,费用低,其市场表现优于公募基金,但其运作透明度低,风险大于公募基金。
  投资者可以选择一个商品交易顾问来管理他们的资金,开立个人管理期货账户。这种方法只能被较高收入的投资者所使用。一些大型机构投资者,诸如养老基金、公益基金、投资银行、信托基金、保险基金往往采用这种形式,而非以购买公募或私募基金份额的形式来参与期货,以优化他们的投资组合。对比之外,国内管理期货还处于起步阶段,主要有以下几种形式:单账户期货产品、基金专户产品和“一对多”期货产品。
  从中国居民财富增长角度观察,过去10年财富稳步增加,每年新增财富都在20万亿—30万亿元之间,目前,居民总财富已经接近300万亿元。因此,从居民资产配置和理财角度来看,由于管理期货表现出与传统资产类别较低的相关性,其在中国具有广阔的发展前景。
  从内外市场联动来看,由于管理期货不仅涉及国内期货,因此在金融全球化的大环境下,国际期货市场也将是中国管理期货展现风采的大舞台。
  芝商所 (CME) 较早前发布了其加入管理期货的十大原因,包括超越传统资产类别的多样化、降低整体投资组合的波动性、增加收益并降低波动性、在任何类型的经济环境中收益明显、在股票市场下跌期间表现强劲等。而CME作为全球期货市场最重要的综合服务商之一,其CME Clearing在金融市场建立了一些完善的风险管理服务。

                                                       节选自《期货日报》


从香港金融保卫战看跨市场操纵

 

  在亲自执笔的《领先趋势线的人:索罗斯》一书中,索罗斯曾形象地阐述了自己的“立体投机”战略战术——“一般的投资组合是扁平或二度空间的东西,最容易了解。但我们的投资组合更像建筑物,用我们的股本作基础,建立起一座三度空间的结构,有结构,有融资,由基本持股的质押价值来支撑……我们根据股票头寸、利率头寸和外汇头寸三个主轴投入资本……不同的部位互动强化,创造出这个由风险和获利机会有机组成的立体结构。通常只需两天——一天上涨一天下跌——就足以使我们的基金高速膨胀”。
  这无疑是对“跨市场操纵”最经典最真实的写照。
  事件回顾
  1997年夏,“打垮英格兰银行”斩获10亿美元的索罗斯“联合军团”转战泰国,“亚洲四虎”之首最终以银行倒闭56家、泰铢贬值60%、股市狂泻70%落败。唇亡齿寒,泰铢崩盘令菲律宾比索、印度尼西亚盾、马来西亚林吉特等相继成为国际炒家的“猎物”。1997年7月11日,菲律宾比索大规模贬值,8月马来西亚弃守林吉特,一向坚挺的新加坡元备受冲击,最惨重的印尼盾8月23日贬至历史低点。11月17日,韩元兑美元破纪录跌至1008:1,被迫向国际货币基金组织求援。危机殃及大规模投资韩国的日本金融业,1997下半年,日本大批银行和证券公司相继破产。
  挟横扫东南亚之雄风,索罗斯剑指回归前夕的特区香港。他精心策划立体出击,而关键时刻中国政府果断救市,力挽狂澜,顶住了索罗斯的狂轰滥炸,令国际炒家巨亏上千亿港币铩羽而归。
  索罗斯战略布局
  按照索罗斯的战略,先锋操盘手罗德内·琼斯(Rodney Jones)团队1996年进驻香港,“在这一地区飞来飞去”,准备系列作战计划并寻找突破口。1997上半年起,索罗斯集合旗下量子基金、老虎基金、宏观对冲基金等分工合作,并与见血跟风的各路国际炒家结成同盟,利用汇市、股市、期市之间的密切联系和杠杆效应,充分运作“声东击西”、“立体投机”战略战术,先在货币市场拆借大量港币,然后在股票市场通过券商从世界各地秘密买入港股或借入成分股,一路拉升股市、汇市,同时在股指期货市场暗中建仓累积空单。
  “联合军团”发起总攻
  1997年随着香港回归日临近,国际炒家在全球范围制造舆论攻势,超前大肆透支利好。恒生指数被国际炒家反复热炒,至8月7日盘中上冲16820.3点,收盘于16673点。以量子基金为首的索罗斯“联合军团”从11月起先后三次出击金融市场。香港金融、地产、贸易、旅游四大支柱产业相继“挂彩”,整体经济甚至出现了多年未有的负增长。
  1998年8月,索罗斯指挥其“联合军团”发起总攻,疯狂打压股市并在外汇市场利用即期交易抛空港币,仅8月5—7日便集中抛售460亿港币,同时卖出港币远期合约。香港股市8月6日开盘下跌近100点,全日数次下滑并以最低位7254点收市,下挫212点,跌幅近3%。各大银行门前迅速排满自上世纪80年代以来从未出现过的港币挤兑长龙,迫使特区政府为捍卫联系汇率而急剧提高拆息和银行利率,导致股市和恒生指数期货指数进一步暴跌。
  紧接着,“联合军团”利用加息对股市的利空冲击,迅速发动舆论攻势,拼命鼓吹“恒指将崩盘至4000点”、“人民币即将贬值10%以上”、“港币汇率即将与美元脱钩并贬值40%”等,还竭力借助东南亚危机、俄罗斯弃守卢布、美欧股市大跌、全球市场恶性循环等系列外围利空,全方位疯狂围剿香港金融市场。一家海外基金甚至开出了“1998年8月12日香港联系汇率脱钩”的期权。
  与此同时,“联合军团”顺势将先前布局的港股和融券借入的成分股大肆抛出,集中打压恒指,导致股市“三面受压”而直线暴跌,短短4个交易日恒生指数一度下跌300点洞穿6600整数位关口,于8月13日最低跌至6544.79点。最后,在股指期货市场以期指空单张网坐收暴利——恒生指数每跌1个点,每张空单即获暴利50港币。8月14日前恒生指数连续下跌2000多点,每张空单狂吞港币10余万。
  中央政府救市战法
  香港特区政府在中央政府全力支持下沉着应战。由香港财政司统一指挥,香港金融管理局配合,针锋相对与国际金融大鳄叫板。
  8月14日开盘后,索罗斯突然发觉有一股神秘资金,将无数抛盘悄然吞下。他绷紧神经,指挥“联合军团”不计成本将全部股票存货倾仓砸空,谁知被神秘资金不动声色照单全收。原来特区政府一面将银行隔夜拆借利率由7%提升到300%,令国际炒家投机成本陡增;一面协调内地中资银行及本地资金入市,两周投入资金逾千亿港币,集中收购恒指成分股托市;同时多家篮筹、红筹上市公司联手从市场回购股份,对巨额砸盘悉数全收。当日港股成交创出历史天量,国际炒家狂轰滥炸几近弹尽粮绝,恒指却坚守阵地寸步不让。
  与此同时,特区政府接盘国际炒家抛空的港币240亿,推动其他银行接盘46亿,将汇率牢牢锁定在7.75港币兑换1美元的铜墙铁壁前。接盘后港币立即放回银行体系以宽松银根,缓解同业拆息利率飙升的利空,有效化解加息对股市的冲击。
  最后,特区政府组织多头阵营全仓买入8月到期的股指期货合约,8月24日推高期指由6610至7820点,高于“联合军团”7500点的建仓均价。28日合约到期最后决战,全天成交790亿港币创历史天量。其间买盘于午市瞬间中断,恒指两分钟暴跌300点,紧接着被巨量买单重新拉回7900点。当日恒生指数急升318点,收盘7829点,比香港金融管理局入市前大涨17.55%计1169点。
  与此同时特区政府大造声势,宣传政府救市、央行减息等重大利好,推动市场强劲反弹,全面收复失地。而“联合军团”却大乱阵脚,有的偷偷倒戈空翻多,有的争相平仓期指空单,还有的乘乱回购沽空的股票,相互踩踏兵败如山倒。据琼斯日后接受媒体采访时披露:当时虽判断为特区政府介入,但对其实力、企图、风格、策略浑然不知,一举陷入被动挨打境地,只有招架之功,毫无还手之力。
  接下来3天是周末和抗战胜利纪念日休市,再开市时美股已大幅上扬,日元汇率在日本政府可能干预的预期下逐步趋稳,亚洲股市普遍反弹,护航香港市场持续回升。
  对历史的反思
  审时度势方能稳操胜算
  琼斯曾说:“时机和战术的选择至关重要。”由于东南亚系列危机的严重警示,香港特区政府早就未雨绸缪提前防范,始终严密监控市场异动,提前将对手的动机、目的和策略、部署掌握得一清二楚,并针对性地制订了正确有效的对策,而对手却浑然不晓。
  重要关头,中央政府提前派出央行两名副行长坐镇香港,要求全港中资机构全力支持港府护盘;央行坚定不移维持人民币不贬值,成为香港的坚强后盾。特区政府一改以往“积极不干预”政策,时任特首董建华在请示中央政府后,用30分钟做出了就任后最重要也最受争议的决定:动用全香港人民多年辛勤劳作积攒的家产亦即保卫香港经济的最后屏障——960亿美元外汇基金和土地基金,果断入市反击。
  正如琼斯战后所说:“香港特区政府的决心非常坚定,出手时机选择非常好。”8月14日周五开市前半小时,财政司司长曾荫权郑重通知香港证监会主席梁定邦:为捍卫联系汇率,打击国际炒家,决定对股、期两市进行干预。紧接着特区政府召集香港外汇基金咨询委员会紧急会议,就动用外汇基金干预股市取得了一致意见。当天下午香港金融管理局总裁任志刚亲自坐镇指挥,正式打响反击之战。
  力挺股市方能清源治本
  索罗斯“联合军团”跨市场操纵的基本手法是“股市抛空、汇市打压、期市获利”。特区政府清醒认识到上述密切相关的三个市场中,股市是核心要塞,汇市是侧翼战场,期市是狙击阵地,因而始终将股市作为防守反击的主战场。特区政府一方面将主要“兵力”投入股市,从汇市回购港币以增量股市流动性,同时突然大幅提高隔夜拆借利率,釜底抽薪置国际炒家于股市“弹尽粮绝”之境地。8月13日当恒指被打压到6660点一线时,国际炒家存货几近抛光,索罗斯的量子基金不惜血本继续向交易所融券借入股票抛空,得到的回答却是“不借”。
  决战前夕的8月27日,国际炒家在全球股市疯狂抛压围剿港股,美、欧、拉美、亚洲股市全线大跌。恒指33只成分股开盘遭遇强力打压,全天此伏彼起轮番轰炸,收市前9分钟一家外资券商以每股15港币砸空1亿股大蓝筹“香港电讯”,但特区政府金融管理局沉着迎战照单全收。大多数香港股民拒绝“与狼共舞”,既不抛售也不买进,使港股成为当天全球唯一上升88点的“红盘”。
  事实证明,特区政府治标先治本,打蛇打七寸,成功实现了预期的救市目标。显而易见,打压股市可以在期市获利,做空期市却不能在股市获利。单靠股指期货开空仓来诱发股市暴跌,那股市暴跌反而会导致跨市场操纵者的股票头寸产生巨亏;如不买股票单靠做空股指期货来赢利,那又丝毫不沾边跨市场操纵。在“联合军团”1997上半年开始的前期布局过程中,建仓期市累积空单并未改变股市持续走高的多头行情;而防守反击中特区政府将股市巨额抛单悉数吞下,力挺恒指走强,就立竿见影导致了“联合军团”在期货市场的内部哗变,争先恐后平仓出逃甚至空翻多。这些都充分证明了相关联的三个市场中,归根结底股市大盘定乾坤。
  决战期货方能扭亏为赢
  “联合军团”在股市高位抛压,特区政府救市在低位接单,虽能缓解暴跌维稳大盘,但还不能彻底改变国际炒家大面积赢利的局面,低位接单仍随时面临相互踩踏令大盘进一步下探的风险。
  由于期货市场特有的双向交易、杠杆机制和到期交割制度,使股指期货市场成为“联合军团”实现暴利、张网坐收特区政府和民众血汗的“终极提款机”。国际炒家仅8月期指空单就有10多万张价值150亿港币,再加上9月到期的数十万张合约,只要恒生指数保持目前点位或继续下降,则至少可攫取逾500亿港币的超级利润。面对特区政府的反击,“联合军团”悄然调整部署“以退为进”。尽管特区政府要求托管银行及中央结算银行不再办理合约展期,但仍有千余张8月期指空单抢先移至9月。
  “主力兵团”挺进股市初战告捷后,特区政府不失时机“出奇兵”转战股指期货。港交所先期以市场手段布下两道坚固防线——前沿是8月24日期指到期当周首日的“先头阵地”,纵深是8月28日合约结算日的“核心堡垒”。24日特区政府组织多头阵营主动出击,买入8月合约抛出9月合约,力逼对手平8月仓,将期指由6610点推高至7820点,高于国际炒家平均建仓的7500点价位,但仍有万张合约出逃至9月。
  28日殊死决战到期日,多空拼杀反复争夺,成交创790亿历史天量。午市“联合军团”一度突破防线,恒指瞬间暴跌300点。特区政府火速投入“战役预备队”,大手买单急拉318点重新杀回7900一线。当日恒指收盘7829点,比金融管理局入市前大涨1169点升17.55%。暴跌到急升令“联合军团”穿仓爆仓溃不成军,眼看落到嘴边的巨额财富顷刻灰飞烟灭。特区政府和多头阵营虎口拔牙龙眼夺珠,成功捍卫了上千亿港币的胜利果实。
  之后到8月31至9月7日,特区政府和金融管理局分别颁布了限制卖空和外汇、证券交易和结算的规定,使炒家的投机大受限制。特区政府限制抛空港币,将股票和期货的交割期限由14天锐减至2天,极大限制了裸卖空行为。为降低期指的杠杆作用,港交所将合约面值由每张5万港币提升到12万港币,将持仓限额从500单位降为250单位,加设空头未平仓合约申报机制,迫使炒家“原形毕露”。这些措施使退守9月的空单逐步化解,市场得以稳定和恢复。
  17年前那场惊心动魄的香港金融保卫战,用雄辩的事实告诉我们:跨市场操纵并不可怕,只要切实管控住期现两市可能引发关联交易的相关账户头寸(包括与这些账户头寸有关联的舆论发源地),只要政府未雨绸缪随时有计划有能力出手救市,只要严密组织协调各路资金抓住关键要害——首先接盘成分股抛压,力挺蓝筹,然后决战期指,就可以有效化解股、汇、期三大市场的做空能量,令跨市场操纵折戟沉沙。

                                                                                                       节选自《期货日报》


铁合金生产的主要方法及原料

 

核心提示: 铁合金的生产方法很多,其中大部分铁合金产品是采用火法冶金生产的。根据使用的冶炼设备、操作方法和热量来源,主要分为以下几种:

铁合金基础知识介绍(二)

铁合金的生产方法很多,其中大部分铁合金产品是采用火法冶金生产的。根据使用的冶炼设备、操作方法和热量来源,主要分为以下几种:

按生产设备分类

根据生产设备可分为高炉法、电炉法、炉外法、转炉法及真空电阻炉法。

(1)电炉法。电炉法是生产铁合金的主要方法,其产量约占全部铁合金产量的80%。

(2)高炉法。高炉法所使用的主体设备为高炉。高炉法是最早采用的铁合金生产方法。高炉法生产铁合金,具有劳动生产率高、成本低等优点。但鉴于高炉炉缸温度的局限性,以及高炉冶炼条件下金属被碳充分饱和,因此高炉法一般只用于生产易还原元素铁合金和低品位铁合金。

(3)炉外法(金属热法)。炉外法是用硅、铝或铝镁合金作还原剂,依靠还原反应产生的化学热进行冶炼,所使用的主体设备为筒式熔炉。使用的原料有精矿、还原剂、熔剂、发热剂以及钢屑、铁矿石等。

(4)氧气转炉法。氧气转炉法使用的主体设备为转炉,按其供氧方式,有顶、底、侧吹和顶底复合吹炼法。使用的原料是液态高碳铁合金、纯氧、冷却剂及造渣材料等,将液态高碳铁合金兑入转炉,高压氧气经氧枪通入炉内吹炼,依靠氧化反应放出的热量脱碳,生产间歇进行。

(5)真空电阻炉法。生产含碳量极低的微碳铬铁、氮化铬铁、氮化锰铁等产品时采用真空电阻炉法,其主体设备为真空电阻炉。

按热量来源分类

根据热量来源的不同分为碳热法、电热法、电硅热法、金属热法。

(1)碳热法。碳热法的冶炼过程的热源主要是焦炭的燃烧热,使用焦炭作还原剂,还原矿石中的氧化物,采用此方法的生产是在高炉中连续进行的。

(2)电热法。电热法的冶炼过程的热源主要是电能,使用碳质还原剂还原矿石中的氧化物,采用连续式的操作工艺并在还原电炉中进行。

(3)电硅热法。电硅热法的冶炼过程的热源主要是电能,其余为硅氧化时放出的热量,使用硅(硅铁、中间产品锰硅合金及硅铬合金)作为还原剂还原矿石中的氧化物。生产是在精炼电炉中进行间歇式作业。

(4)金属热法。金属热法的冶炼过程的热源主要是由硅、铝等金属还原剂还原精矿中的氧化物时放出的热量,生产采用间歇式在筒式熔炼炉中进行。

按操作方法和工艺分类

根据生产操作工艺特点不同分为熔剂法、无溶剂法,无渣法、有渣法和连续式、间歇式等冶炼方法。

(1)熔剂法。熔剂法冶炼铁合金是采用碳质材料、硅或其他金属作还原剂,生产时要加造渣材料调节炉渣成分和性质。如采用碱性渣操作,生产高碳锰铁。

(2)无熔剂法。无熔剂法生产铁合金一般多用碳质材料作还原剂,生产时不用加造渣材料调节炉渣成分和性质。如使用优质锰矿,采用酸性渣操作,生产高碳锰铁,同时获得低磷富锰渣。

(3)无渣法。无渣法冶炼铁合金是采用碳质还原剂、硅石或再制合金为原料,在还原电炉中连续冶炼的,产品有硅铁、工业硅、硅铬合金等。

(4)有渣法。有渣法冶炼铁合金是在还原电炉或精炼电炉中,选用合理的渣型制度和碱度生产铁合金,其渣铁比受不同品种和相应的原料条件等因素影响。产品有高碳锰铁、锰硅合金、高碳铬铁等。

(5)连续式冶炼法。连续式冶炼法,是根据炉口料面的下降情况,不间断地向炉内加料,而炉内熔池积聚的合金和熔渣定期排出。采用埋弧还原冶炼,操作功率几乎是均衡稳定的。

(6)间歇式冶炼法。间歇式冶炼法是将炉料集中或分批加入炉内的冶炼过程。一般分为熔化和精炼两个时期,在熔化期电极埋入炉料。

节选自《期货日报》


交易观决定是卓越还是平庸

核心提示: 这几年网络世界兴盛,信息的沟通越来越快,让我们看到和了解了很多期货人的经历和故事,有人通过期货市场实现了财务自由,更有极少数人功成名就书写传奇,激励着每一个心怀梦想的人,而大多数人依然在迷茫和困顿中挣扎,在大起大落中不断轮回。

这几年网络世界兴盛,信息的沟通越来越快,让我们看到和了解了很多期货人的经历和故事,有人通过期货市场实现了财务自由,更有极少数人功成名就书写传奇,激励着每一个心怀梦想的人,而大多数人依然在迷茫和困顿中挣扎,在大起大落中不断轮回。

在我看来,期货交易完全是一个智力游戏,或者说是一个思维游戏,因为能用到的体力活动就是盯着屏幕和点点鼠标,从而实现财富的快速转移,整个过程中思维活动占据和耗费了绝大多数的时间和精力。

期货之难在于我们身在其中会不自觉地陷入思维误区,尤其是新手,不对自己的思维做一个彻底的改造是很难走出迷宫的,错误的思维惯性非强大的自我洞察力和意志力不能移。举一例子,一般新手进入市场之后,看到k线形态上越是跌得很深的品种越是想做多,越是涨得很凶的品种越是想做空,这种思维往往是在自己遍体鳞伤和深刻反省之后才能得到纠正。这只是最初级的一种思维误区,当你战胜了一个困难之后,后面会有更多的挑战等着你。该用技术分析还是基本面分析?该做短线还是中长线?止损该放大还是放小?金字塔加码还是倒金字塔加码?预测还是不预测?严守交易纪律还是随心所欲……?类似的问题我们可以列出1万个,而这些问题,如果不是对整体市场的生态、运行结构和各种交易策略的优劣有着深刻的洞察和理解,很难得到令人满意的答案。

很多人在吃亏之后都认为是自己的心态问题,且仅是心态问题所导致的,因此不断地在心态上下工夫,心态就变成了最大的替罪羊。事实上,你的每一笔单子都对应着一个思维念头,每一个思维念头都有一个原因,不透过现象看本质从源头解决问题而去缘木求鱼是我们最大的迷障。

还有一个被市场人士提及最多的词是执行力,在我看来,这也是一个伪概念,期货下单就是点点鼠标的事情,大约和打个喷嚏一样轻松,如果你的想法没有被好好地执行,那只能说明你对自己的判断还不够自信,或者那一刻的想法还不够坚决,心魔难除大约是我们每个人与生俱来的天性吧,这正是我们需要努力战胜的。

当我们的思考层层深入,就会发现期货交易的成败完全取决于我们的思维逻辑。再举个简单的例子,为什么大多数人炒股都亏钱?因为大多数人买股票是这样一种心理:买对赚钱了急着落袋为安,股票拿不长,买错被套了亏钱舍不得止损。人性期望美好,心怀希望本是人们乐观向上战胜困难的法宝,但在金融市场却成了致命的毒药。因为只要是这种思维模式,在逻辑上我们很容易推导出结果:拿不住大牛股和踩上地雷股是必然的。你可能经常会对朋友抱怨说自己运气真差,当年买的某某股票涨了10倍自己却只赚了20%,不经意买的另一只股票却亏了80%,至今仍深套其中。这不是运气,是宿命,所以菩萨畏因,众生畏果。

一个人的人生观、世界观和价值观决定了其在生活中的各种行为,人都是自己思维意识的附庸,在期货和股票市场中,我把一个人对市场与交易的认识和理解叫做交易观,交易观直接决定了他在市场中沉沦还是崛起,平庸或是卓越。我们所有的思考和努力,都是为了离事物的真相更近一点,拥有一个更加科学、正确、健康的交易观,更好地认识世界和自己。

                                                                                                                                      节选自《期货日报》
重点认识四大问题

 

核心提示: 一转眼时间已经过去了8年,从开始参与期货市场到专业研究期货市场是一个几近痴迷的过程。这是一个充满着喜悦和兴奋的过程,也是一个充满着艰辛和低落等各种情绪的过程,我想每一个在金融市场最终能够取得成绩的人都需要矢志不移地潜心研究,才能够正确地认识市场并且生存下去。在我看来,参与期市,需要重点认识以下四个问题。

一转眼时间已经过去了8年,从开始参与期货市场到专业研究期货市场是一个几近痴迷的过程。这是一个充满着喜悦和兴奋的过程,也是一个充满着艰辛和低落等各种情绪的过程,我想每一个在金融市场最终能够取得成绩的人都需要矢志不移地潜心研究,才能够正确地认识市场并且生存下去。在我看来,参与期市,需要重点认识以下四个问题。

战略思维问题

所谓战略思维问题,也就是把期货交易放在一个什么样的层次来对待的问题,有些人可能一开始只是因为好奇或者有兴趣或者是朋友介绍参与期货市场,实际上不管因为何种途径来参与期货市场,都要很谨慎地对待这一问题。如果投资者没有把期货当作一个终生职业来参与期货交易是有问题的。

参与期货交易是一个持久的过程,要运作好这个工具,就必须长远规划,包括必须的时间、方法、资金、风险控制手段,等等。个人认为,这一问题最重要。如果只是来这个市场玩玩,或者为寻找刺激,或者懵懵懂懂,最好都不要来。因为期货交易和一个专业的医生一样,要经过很多次的练习以后才可能治病救人。

此外,在定位期货与人生关系的时候,还要考虑休息的问题。如果真不能突破瓶颈,就要考虑如何离开期货市场,毕竟职业和生活还是有分别的,职业不成功而生活可以很成功。如果盈利足够多,也可以考虑收手不干。离开和休息,在整个战略思维里同样重要。

低频交易问题

首先频繁交易会导致交易成本大幅增加,其次出错概率大。因此低频交易是一个交易员应该坚持的基本规则,如果配上合适的资金管理法则,则交易员的交易会做得更好。对于资金管理来说,其核心是在关键时候集中优势兵力做强势品种,做最有把握的事情。此外,与低频交易相关的另一个关键问题是一定要养成试仓的手法和习惯,只有这样,才能够保证“大部队”的安全且在关键时刻能够凌厉一击。低频和试仓是一个问题的两个方面,其主要目的都是为了保护自己。当然,我们这里所说的低频交易与高频交易以及炒单模式要区分开。

顺势和止损问题

技术分析加基本面分析,能够分辨出商品走势的方向。投资者在研究方向、顺势操作的同时,要抓住转折点或者说是加速点,有时候这比方向还重要,因为剧烈的价格波动可能会在几天之内完成。

止损的目的是什么?保护自己。这是基础意义。但一个更重要的意义是,如果要实现持久的胜利,就需要在这个市场中长久地生存。止损能够让我们从一个波动中迅速切换到下一个波动中,止盈的意义更是如此,止盈的目的是能够抓住更好的机会。仅打一次胜仗,说不上就是一个优秀的指挥员。一个真正的优秀指挥员,要能够打多场胜仗,并且要在关键时刻打胜仗。耐心和懂得休息是能够连续打胜仗的关键。

时间和空间问题

时间很重要,时间的意义决定了很多交易能不能做。首先是关键时间点的意义。价格在关键时间点的选择决定了行情能否走出趋势,而价格在重要经济指标或者重要政策前的表现将明显强化价格趋势或者导致趋势转折。其次是自己交易的关键时间。一般来讲,进场当天交易要盈利,而且止损点是当日低点,并且随后几天,价格开始大幅度向正确方向运动。如果三天还没有盈利,或者价格没有出现大幅波动,则说明交易有问题。

从空间方面看,判断价格空间的具体点位在于其有没有特别重大的价值,谁是当下价格的主要推手。一般来说,不必在乎价格的具体空间是多少,除非是在关键的支撑和阻力位,最主要的是要明确,谁占主动以及要歼灭的对手方。

总之,以上讲的四方面问题是一些比较重要的问题,当然还有很多没有讲到。不过,要强调的是,认识和做到是两个问题,很多人讲起问题来很清晰,但一旦做起来则手忙脚乱,这就是理论与实际相结合的问题。只有在干中学,学中干,方能取得最后的成功。



                                                                                                                                      节选自《期货日报》
期货交易、账户资金管理与中国茶文化

中国人喜欢喝茶,当下做金融、股票、期货的也多附庸风雅弄上一套功夫茶具作为陈设。我去一家期货公司的营业部,布置得很像一间茶道室。我思忖道:果不其然期货交易和中国的茶文化密切相关、异曲同工啊。营业部老总介绍说:就是一种布置,和茶道什么关系都没有。

其实还真不然,在资金管理指导下的期货交易和沏茶、品茶如出一辙。一斤茶叶取其3-5克,冲以热水,品茗者尽享茶趣,啜饮一口,齿颊留香、回味无穷。很像一个成熟的期货玩家,取其资金的2%,买上一两手,在期货市场上游刃有余的涤来荡取、高抛低吸好不自在。在开仓平仓之间可见其操守、纪律、信念之铸就的大雅;从起伏涨跌的行情窥得其一叶扁舟、出没风波从容淡定的风范。

许多人问我期货是什么,我告诉他期货就如同我们沏茶一样,是泡的功夫和饮的门道。

我们的期货公司从来不会对交易者进行风险控制和资金管理的教育。在期货市场打拼三五年、乃至十年而不懂资金管理者比比皆是。几年前我问一个期货公司的有操盘十年经历的盘手:你怎么会从来没有赚过钱?这在我看来简直就是一个迷。他回答说:行情错来错去的怎么赚钱呀?他的似是而非、遮遮掩掩的回答100%不叫人满意。不久,我给他一个账户委托他去操作,想破解这个疑团。他接过账户就满仓连空三天豆粕盈利高达40%,利润已经是几十万了。在第三天收盘前,我语气平和不乏严肃的要求他平仓,并且告诉他不平就没有下一次机会了。他争辩说:你不要干扰我,我是在带兵打仗。我做了十年的期货,我懂得兵法,我知道风险在哪里。然而,次日一早就是一个大幅低开,三天获利开盘后就全部回吐殆尽。(有的朋友会问:十年他不盈利是怎么生存的?这是另外一个话题,我们下一篇论述。)这个盘手的问题是不懂得资金管理和风险控制。十年来,一直处于晕头晕脑的视期货为烈酒,从来没有清醒过。

期货在绝大多数交易者眼里是烈酒、安慰剂、兴奋剂、致幻剂、甚至毒品,而懂得资金管理者眼中期货是很温和、温顺的。在这个不确定的市场行情中谁也不能保证开仓不赔钱,不懂得资金管理的交易者会全仓操作,而执行资金管理者只会动用自己2%的资金。他们永远对市场心存敬畏、警觉,永远奉若神明,不敢造次。一个停板,前者几乎腰斩一半,而后者只会损失0.8%。期货交易首先要考虑、执行的是依托资金管理来抵御风险,风险控制好了,慢慢的利润会自然而然的来到。你很好的执行了资金管理,你又会发现期货不是洪水猛兽,而是一个青涩、腼腆的孩子,依偎在你的身旁。

期货是讲究生存的哲学艺术,没有生存之术是永远无法获利的。期货的生存之术就是资金管理。每一个想要盈利的期货交易者就必须把期货交易视为自身的职业生涯。时刻记着浩浩汤汤的长江水只做一瓢饮,而非战胜市场、舍我其谁。

期货交易就是沏茶,就是我持长瓢坐巴丘,酌饮四座以散愁的品味。你有一斤上好的碧螺春或者西湖龙井,取其3克,以热水冲之,饮则情趣盎然,弃之亦不足惜。究其原因在于有一斤茶必不在乎3克。像拥有百万之资,取其2%做一两手期货交易,你必是闲庭信步的不在意行情的起伏涨跌,而就在这从容淡定之间利润自然而然到来。你若全仓操作,像把一斤茶叶往嘴里倒,其结局比饮鸩止渴还惨。一天殚思竭虑、惊恐于一两点的涨跌之间;时时有行情起伏导致爆仓之虞。

作为一个期货交易者都要去思考一个问题,盈利是第一位的,还是生存是第一位?这个问题尚不是期货公司和盘手思考的问题,因为这是他们为生存而无暇思考、只能回避的问题。

生存是第一位的,盈利是其次。当然,盈利是为了生存下去,生存也是为了持续盈利,是一个相辅相成的关系。在期货市场大家都知道:90%的开户者生存中期不足两个月。说明对于广大的交易者来讲,首当其冲的是在期货市场的生存问题。想要生存的交易者就不能不懂得风险控制和资金管理。

在具备理念、懂得资金管理的交易者眼中期货不是烈酒、兴奋剂、致幻剂、毒品,而是生性温和的茶水。期货交易如同饮茶,一酌一饮之间,交易就完成了。而不是所谓的期货三十六计、期货兵法鼓吹的大动干戈。

期货是虚盘交易,不同于实盘。交易者都清楚商品期货是放大10倍的杠杆交易;而外汇期货放大400倍,小数点后4位的一个涨跌都会带来剧烈的波动;指数期货有2000倍的,数千倍的、上万倍的。不懂资金管理根本无法介入,他们的资金管理执行的更加严格、完善。如果说,不懂资金管理在期货市场还可以勉强的误打误撞生存,在外汇和指数期货市场就是死无葬身之地了。

究其原因在于杠杆倍数加大了,比如400倍杠杠的外汇市场,比商品期货市场凶险40倍;气象指数市场比商品期货凶险数百倍乃至上千倍。这样的期货市场,对于被国内期货公司诱导开户的交易者来讲只是“瞬间死亡”。在外汇期货、指数期货市场,资金管理的重要性是商品期货的数十倍乃至上千倍。

美国的次按风暴导致欧洲、美国进行了经济的去杠杆化,而我国却走了一个逆向的过程:增发百万亿人民币,加剧经济金融的杠杆化进程,掀起了房地产爆炒的热潮。

资金管理如此重要为什么期货公司不重视呢?期货公司的盈利基本来自交易者的手续费,也就是说交易者交易的越频繁、越过度交易,期货公司越盈利。如果交易者执行、懂得资金管理,期货公司、交易所的盈利要缩水90%。所以说期货公司是两难的:进行资金管理、风险控制教育盈利会大幅缩水;不进行呢?交易者的生存周期只能是两个月,形同自杀,并且重新回到期货市场的几率几乎为零。所以说期货公司对交易者的策略是原始、低端的杀鸡取卵、饮鸩止渴。用一夜暴富呼唤你而来,来后就盼你怎么死得快。

交易者不乏玩得就是心跳,就是追求爆仓的刺激和感觉,但是绝大多数交易者还是怀着赚钱、一夜暴富的梦想、幻觉而来。但是如果不懂得风险控制、资金管理,这些交易者实际上只是国内期货市场血液和脏器的捐献者。像海外诗人林泠的那首诗:

蒙特卡洛的夜啊,

我拾来的柴

不够烧的,

拿去了我的

发,

我的

脊骨……

蒙特卡洛的夜呀!

蒙特卡洛是世界著名的赌城,是赌徒欢聚的圣地,但是大家不知道的,所有职业赌徒都在执行着最为严格的资金管理制度;都是最好的资金管理执行者。都是最会“饮茶和深谙茶道的”,尽管他们不是中国人。



                                                                                                                                          节选自《期货日报》
投资者教育百日讲坛活动

持续开展《投资者教育百日讲坛》,加强投资者合法权益保护。

非法集资不受法律保护,参与非法集资风险自担

未经国家有关部门批准,不得吸收资金、发行理财产品

远离伞形信托,场外配资,非法众筹
重视资金管理是期货交易境界的升华

高手在一起很少有探讨技术分析的,他们更多的交流是资金管理。期货市场不懂得资金管理的有几种人:一、初学者,刚刚进入期货市场的想从事交易的朋友。二、操盘手,属于从不为钱发愁的,也从来没有属于自己的资金。三、一直没有渡过技术分析关的输家,他们入行多年但是一直沉浸在技术分析的K线、指标中无法自拔。

交易者开始步入稳定成熟期的标志是重视资金管理,这是交易境界的升华。我们可以看到凡是赢家都在执行着严格的资金管理制度,而输家总在随意、任性、意识流的、随心所欲为杀进杀出而忙活不停。

一、初学者的交易资金是需要掩体的

说到掩体大家很容易联想到危险、战争。由于初学者控制情绪、把握交易节奏的能力很差,极容易做出冲动型、报复型的交易操作,所以应该把开仓外的多余资金放到“掩体”里深藏起来。所谓掩体就是远离市场的安全账户中,不能是在开了银期转账的银行卡,更不能放在期货交易账户中,而应该是不相关联、转账不方便的他行账户。

我们都知道弹药库要建在远离硝烟战火的安全地带,建仓外的资金要放在交易系统之外,不然很容易被“引爆”。如果行情不利止损出局后,要学会冷静下来,寻找、总结原因再选择更稳妥的时机,而不是马上的投入交易。

初学者逐步成熟后,情绪化交易没有了,恐惧、贪婪负面情绪得到控制,账户资金也就有了一份保障。

二、为了资金的安全付出什么代价也值得

我们看到武器最为先进、杀伤力最强的美国士兵,一套行头装备也要几十万美金,而其最核心、最值钱的部分不是武器,是自身的防御系统。只有自身安全了才可以使用好了先进的进攻武器。交易者也是如此,他们参与的是金钱的战争,残酷程度不亚于炮火硝烟的真枪实弹。

期货市场你只要建仓出击、只要暴露资金就会有风险。交易者保证资金安全是第一位的,为了交易所冒风险应该和盈利、自我承受能力相当。决不去冒自己不愿承受、很难承受的风险。交易铜、橡胶和交易豆粕、玉米的风险系数是不一样的,显然交易菜粕、玉米要温和多了,交易者找到适合自己交易的品种也是大有名堂。寻找到的交易商品走势、波段必须和自己的生理节奏、神经类型、自身性格贴近、合拍。期货市场每一种商品也是有自身秉性、性格的。

三、市场交易就是枪林弹雨,但要学会打小战役

有人认为市场交易残酷程度甚于枪林弹雨、血雨腥风、真刀真枪的战争,因为市场不给你纠正错误的任何警示和机会。我们交易者要想生存下来,自己要学会每次交易都给下一次、下十次、乃至下几十次留有同等的交易机会。避免全仓杀入后被半仓腰斩出局了或者爆仓出局成为被市场缅怀的“烈士”了;也不要一下交易了一百手合约,赔得下一次只能交易五十手了。要知道一个交易者在损失50%之后,在失魂落魄的情形下,想要翻本可能性几乎是零,绝大多数是几经挣扎之后就悄无声息的倒下了。

所以大家要懂得资金管理,先学会打小战役,拿出2%的本金布局建仓,赚了当然好,赔了也不过就损失0.8%,几乎可以算是毫发无伤。调整好了状态、交易频率,充满信心的再投入下一次交易。慢慢状态稳定了再学着打规模稍大的战役,这样循序渐进的进步提高,而不是一上来就打“不是我死、就是你亡”的歼灭战。技术分析说到底是一个概率问题,行情也是,所以必须为自己增加更多的交易次数,而不是毕其功于一役。以交易为生、市场赢家之所以赚钱就在于他们能争取到无限多的交易次数和机会。

四、交易者要懂得“舍得”和放弃

交易者要懂得舍得和放弃。要想做到这两点就必须学会资金管理。你用全部资金建仓被腰斩出局,你一定捶胸顿足的懊悔不已,这种情况谁也做不到“舍得”;而你用2%建仓被腰斩,你肯定不动声色、泰然处之,不过就是九牛一毛、损失不到1%而已。

行情也是如此,不是每次律动都是属于你的机会,准确的说绝大多数律动和你没有关系。成功的交易者都有自己独特的交易形态,这种形态出现的频率、时机各不相同,但是形态和他自身的性格、频率、心理格式是完全吻合的。他们就一直耐心的、守株待兔一般的等待、守候,当属于他们所能掌控的形态出现后机会就来了,他们就果断出击,把握住属于自己的行情。当然成功率也不是100%,有的只有70%,但是他们可以据此盈利,以交易为生的存活下来。

五、技术分析的作用是极其有限的

有一个入行十年的交易者和我讲:”我在看着贵金属的技术图形,机会一到我就依靠技术分析全仓的杀出。”我听后对他说,你所信奉的技术分析是不是和别人的不一样,你不要把技术分析“累着”啦。他说:”怎么了?“我和他讲,全仓、半仓杀出,乃至观望不杀出是交易策略问题,不属于技术分析范畴。你全仓杀出是你的交易策略决定的,不是依据技术分析,技术分析压根没有这个职能。

我们的交易者经常犯常识性的逻辑错误。在这种认知状态下所做交易是混乱的,不可能成功的。技术分析在交易中不是万能的,作用是极为有限的,而赢家和输家的根本区别主要在交易策略,包括风险控制、资金管理。只是沉迷于技术分析的不成熟交易者尚没有认知到交易最终取决于风险控制、资金管理等交易策略这样的深度而已。

六、资金管理的忠实贯彻是交易状态的升华

在北京的亚运村有一个从事外汇交易刚刚三个月的交易员,他是一个20出头的温州的高中毕业生。他和我讲:他现在每天闭着眼可以赚500—1000美金,状态异乎寻常的稳定。他所做的外汇平台杠杆倍数是200。我有一次约他和我的交易员坐坐畅谈一下,话题就围绕着资金管理展开。我的交易员无言以对,因为他们几乎本能的每天80%仓位杀进杀出还亏损连连。

交易能够贯彻到资金管理层面的毫无疑问会是赢家,就是注意到、重视了资金管理也是交易状态的升华。

                                                                                                                                 节选自《期货日报》