权漫画系列七 期权希腊字母之Gamma和Vega


2019-12-02 09:32:17   点击:



期权作为一种金融衍生投资工具,相对于股票交易的逻辑主要是其价格的上涨和下跌, 期权具有独特的风险收益关系,需要投资者在交易的时候同时关注期权价格与时间流逝、标的资产价格、标的资产价格的波动率这三种因素,俗称时间、空间、波动率,之间的变化关系。刚开始接触期权的投资者可能会认为期权交易相对复杂而很难进一步去了解,但是在真正了解了希腊字母 – 期权价格变化的影响因素,相信大家会对期权头寸的精细化管理叹为观止,也为后面理解期权组合策略收益情况打好基础。

 

昨天权漫画系列六 期权希腊字母之Delta,给大家初次讲解了第一个期权希腊字母的含义,今天继续推出Gamma和Vega的详解。

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Gamma

Gamma反映的是Delta对标的资产价格变动的敏感程度,即期权价格随着标的资产价格变化的加速度,因为如果Gamma较大,标的资产价格变动的时候会带动Delta的变化加快,进而导致期权价格的变化幅度增大。

 

比如对于买入平值认购期权,Delta为0.5,若Gamma为0.1,那么标的资产价格上升1元,由于Gamma的影响,导致Delta增加0.1,变成0.6,说明期权价格对标的资产的变动更加敏感。如果单看策略中的Delta,标的资产价格变动幅度不足以完全覆盖期权价格的变动,所以Gamma是非常重要的希腊字母,衡量标的资产价格波动幅度对期权价格的影响,在期权交易中价格的波动不容忽视。

 

Gamma的特点:

1.对于认购和认沽期权的买方,标的资产上涨或者下跌会为投资者带来收益,所以对于任意行权价格,Gamma大于零。

 

2.反之对于认购和认沽期权的卖方,对于任意行权价格,Gamma小于零。

 

3.当行权价格等于标的资产价格,即对于平值的认购和认沽期权来说,标的资产价格的变动对期权的性质会产生较大的影响,波动性较强,所以平值期权的Gamma相对虚值和实值期权较大。

 

Gamma的应用:

 

Gamma衡量Delta中性策略对冲的误差/风险。

比如对于上述买入平值认购期权的案例,若标的资产价格上升1元,为了保持Delta中性策略,就不仅仅只对冲原来0.5的Delta,还需要考虑Gamma对Delta带来的那0.1的增量。因此进行Delta中性对冲时,Gamma越大,Delta变化的就越快,对冲的风险和难度也越大,反之亦然。

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Vega

Vega是衡量标的资产价格的波动率对期权价格的影响程度。即波动率上涨(下跌)1%,期权价格上涨(下跌)的变化量为Vega。无论对于认购还是认沽期权,只要是期权的买方,持有头寸的Vega大于零,希望波动率增大;期权的卖方,持有头寸的Vega小于零,希望波动率越小越好。

 

 

Vega是考虑波动率的变化对期权价格的影响。可能买入一个隐含波动率为20%的标的资产,价格为100元,一周后标的资产的价格还是100元,但是隐含波动率下降到15%,那么对于期权的买方,即做多Vega的一方,是亏损的。

 

Vega的特点:

1.对于认购和认沽期权的买方,波动率上涨会带来收益,即Vega大于零。

 

2.反之对于认购和认沽期权的卖方,波动率下跌会带来收益,所以Vega小于零

 

3.和Gamma的特点相似,平值期权随着标的资产价格的变动,期权在到期是否会被行权的不确定性最大,即期权价格对标的资产价格的波动率最为敏感,所以平值期权Vega最大。

 

Vega的应用:

 

今天(11月27日)早市收盘时50ETF价格为2.993元/份,对应行权价格为3元的平值认购50ETF期权近月合约的价格为0.0028元/份,行权价格为3元的平值认沽50ETF期权近月合约的价格为0.009元/份,两者vega均为0.0006。在50ETF价格的波动率上升(下降)1%时,平值认购和认沽期权的价格均上涨(下跌)0.0006,即平值认购期权价格上涨至0.0034元/份,或下跌至0.0022元/份;平值认沽期权价格上涨至0.0096元/份,或下跌至0.0084元/份。

所以无论对于认购还是认沽期权,vega增加,即波动率对期权价格的影响增加,期权的价格会上涨;vega降低,即波动率对期权价格的影响降低,期权的价格会下降。

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