沈时度势——期货市场投资策略周度分析 (2018.12.4)

时间: 2018-12-04 09:23:18 点击:


 
由于本周一直在出差,本期仅仅写操作策略和观点。
豆粕菜粕: 
目前中美贸易战金进入新阶段。中美达成暂缓增加关税协议。中国很快就要大量进口美国大豆,这对国内市场肯定是一个压力。对美豆市场利好。但由于国内远月豆粕期货价格已经很低,而近月由于即使进口也可能影响有限,导致国内豆粕跌幅并不大,而且谈判仍然具有不确定性,再加上未来南美天气炒作时间即将开启,这些因素导致目前国内豆粕市场向下下跌动能不足。2018/19年度巴西大豆扩种,天气正常情况下阿根廷大豆产量恢复,而且目前巴西阿根廷天气正常有利于播种,美国大豆丰产,而且中国饲料协会发文调整了饲料配方中的蛋白含量指标,导致未来中国对豆粕需求减少。以上均对豆粕市场构成利空。所以未来国际市场上2018/19年度的大豆供应压力还是很大的。而在12月份南美天气炒作往往还不容易出现大的问题,所以估计中短期内国内豆粕还是弱势震荡,但远月向下空间有限。操作上再进一步杀跌不可取。估计未来的大机会还是在随着时间的推移进入南美天气炒作时期才能出现。
期权策略:观望。
 
油脂 
G20 中美元首会晤,中国同意立即开始从美国购买农产品。但 25%加征关税暂仍维持。具体影响上,利好是 25%加征的关税仍将驱升成本,利空则在于供给增加将抑制价格。考虑此前市场已有谈判利好预期,总体本次会晤对豆类市场短期影响有限,但未来如果取消此前加征的关税,中期利空较为明确。非洲猪瘟明确要打持久战,外加饲料配方调整,蛋白粕供需格局更悲观。
加拿大 2018/19 年度油菜籽产量较此前预期高 9.6%,国内供应更有保障。继前几周快速累库至 3.7 万吨后,截至 12 2 日当周菜粕库存已降至 2.65 万吨。但考虑需求淡季,且中美和谈豆类进口可能挤压油菜籽市场,供需格局尚难乐观。 棕榈油:马来西亚进入减产季,11 1-25 日产量下降 4.8%。此外,今年 12 月到明年 2 月厄尔尼诺发生概率高达 75%-80%,且有 60%的概率持续在 2019 2 -4 月,亦将影响产量表现。但最新出口降幅较大,SGS 数据显示 1-30 日马棕油出口 123 万吨,较 10 月减少13%。总体而言,棕油供需格局仍难改善,低位震荡概率偏大。
目前油脂价格下跌之后暂时横盘,但总体仍然处于弱势,市场库存高企。油脂市场近期仍然缺乏利多驱动,仍然将维持弱势震荡为主,操作上暂时观望。
场外期权策略:观望。
 
棉花
        
    贸易战虽然暂时缓解,但仍然具有不确定性,目前最关键的是市场对未来棉花的需求心理预期悲观,但2018/19年度的全球棉花供应缺口仍然是存在的,而且缺口仍然较大,即使需求有所下调缺口也仍然较大。美国农业部11月份报告又下调了全球棉花期末库存,本年度全球棉花缺口加大。近期看国内出口消费预期减弱的利空再结合仓单和有效预报数量增加等因素,相当一段时间内国内棉花供应仍然宽松,仍然压制近期棉花价格。但由于国内棉花有成本支撑,下方空间有限,美棉反弹有基本面基础,主要是全球棉花缺口支持。估计未来贸易谈判仍然是艰难曲折的过程。所以暂时国内棉花仍然难以展开大规模的上升行情,。,目前郑棉仍然处于低位震荡阶段,目前反转上升的条件还不充分,郑棉将在低位震荡筑底可能性加大。操作上等待筑底信号的充分形成之后再做多棉花远月合约。
场外期权策略:观望权
白糖
123日制糖集团新糖报价大幅下调30-100/吨。目前原糖仍处于震荡当中,三月合约再收十字星,短期内将以12.80-13.08美分区间测试为主,以带动摆动指标走向,继而形成抉择。国内现货报价持续下跌,短期供应量的增加给心理上造成了压力,而这种心理压力引导的价格短期内价格阴跌不止。 柳州市场19013订货合同在测试5050阻挡有效之后,转而向下寻找支撑,而昨天日内打破了4900关口,说明抛售压力开始增强,短期价格走低趋势已形成,买方需要谨慎小心。期糖1905合约可能会冲击4800关口,多头同样需要回避为宜目前国际国内食糖市场都在下探调整。国内市场暂时看不到向上驱动,但下方空间也不宜看的太深,毕竟国际市场未来总体供需有所好转。操作上暂时观望为宜。长线等待进一步明朗。
期权策略:观望。
 
螺纹钢    
中美贸易战暂时缓解但并不能根本改变钢材市场的阶段性的利空状态。首先是宏观预期悲观。 从统计局公布的数据可见,201810月份,社会消费品零售总额35534亿元,同比名义增长8.6%,扣除价格因素实际增长5.6%10月份,一定规模以上零售业销售额同比增长3.7%,也降至历史最低水平,如果剔除物价因素,实际增长接近零,这是改革开放以来没有过的事。10月汽车销售238万辆,同比下降11.7%,连续四个月下滑,今年或迎来28年来首次负增长,也是改革开放以来前所未有之事。广交会出口订单数量仅增3%,而来自美国的订单数量锐减了30%,这是广交会有史以来最差的增长记录。前10月固定资产投资增速5.7%,仍处于低位徘徊;基建投资虽有小幅回升,但仍处于3.7%较低水平。
其次是环保限产取消“一刀切”,供给在高利润的诱惑下居高不下,加大了冬季的供给压力预期。 由于不搞“一刀切”,企业和地方政府增加了与环保部门博弈的筹码,因此,企业纷纷不限产,或少限产。据钢联调查的247家钢厂,29日当周日均铁水产量仍有221.80万吨,同比高出13.02万吨,月环比日均产量也只下降不到8万吨,而钢联调查的短流程企业产能利用率仍高达68.68%,同比高出6.78个百分点,相当于日均多出2万吨左右,两者加起来,同比一天多出15万吨的产量。绝大多数钢厂的意识形态仍停留在这几年的难得的赚钱中,观念的改变,需要再次出现底线风险冲击。因此,大幅减产还需要时日。
三是去年冬天的冬储导致损失使得今年冬天贸易商不愿意高价位冬储。 2018年春节前,许多贸易商都做了冬储,钢厂开足马力生产,而需求启动推迟,导致库存快速大幅累积而出现压力剧增,乃至亏损甩货。相较于年初的冬储价格,远低于11月上中旬的价格,因此,贸易商积极抛货,使得合意冬储价格不断指引现货价格持续大幅下跌,在此之前,绝大多数贸易商无意冬储。
北方冬季环保限产比去年和预期要宽松,北材南下势必对市场构成压力。目前钢材价格在多种因素影响下压力重重,暂时难以止跌后期可能还有下探空间。操作上逢反弹短线抛空。
外期权策略:观望。
 

美国3年期与5年期国债收益率差一度跌至负0.7个基点,10年期国债再次跌破3%关口,这一杯市场当成衰退风向标引发市场关注,尤其在贸易紧张格局之下。昨日美国11Markit制造业PMI终值55.3,低于预期值和初值55.4。加上之前对中国经济放缓的预期,2个重要变量近期的表现均令经济基本面表现继续蒙阴。G2之间的会晤总体看是暂时达成了重要共识,但本质上仍未解决贸易不平衡的根本问题,并不是结束“战斗”。
最近消息称Vedanta旗下的迫于环保压力停产的铜冶炼厂释放出有关复产的积极信号,印度法院专家组称永久关闭的证据不足,环境法庭将于127日作出裁决,是否复产将可能再次引发市场热议。之前市场比较一致的预期认为该冶炼厂在明年四季度复产,目前看虽然复产预期有所抬头,但实现的可能性仍偏低,即便复产也不得不面对印度年中大选时期的动荡。且近期消息显示该厂在出售手中精矿库存。我们认为反复炒作的可能性较高,而最终复产时间仍具有很大不确定性。
技术上铜目前仍然是低位震荡时期,市场反弹压力较大,但下跌动能也有待观察。由于宏观预期悲观及宏观上贸易战上仍然具有不确定性铜价格暂时也难以出现大幅上涨。操作上长线做多时机尚未成熟。
期权策略:短期波动率降低,期权策略暂时观望。
 
橡胶
近期橡胶期货暂时企稳横盘,国内库存压力犹存,而下一年度天然橡胶市场仍然是供应充足。橡胶期货市场估计未来一段时间仍然处于低位震荡行情,操作上等待横盘突破再做定夺。
场外期权策略:观望。
 
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