沈时度势——期货市场投资策略周度分析 (2018.08.10)

时间: 2018-08-10 10:18:05 点击:



豆粕菜粕: 
 
美国农业部(USDA)周四公布的大豆出口销售报告显示:截至8月2日当周,美国2017-18年度大豆出口净销售421,800吨,2018-19年度大豆出口净销售532,500吨。当周,美国2017-18年度大豆出口装船1,014,600吨。 芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周四下滑,为三个交易日内首见,因在周五美国农业部(USDA)发布月度报告前,交易商轧平仓位及出脱多头押注。市场预计,美国农业部将上调产量预估。美国农业部周四公布的出口销售报告显示,8月2日止当周,美国2017-18市场年度大豆出口销售净增42.18万吨,市场预估为10-40万吨,较之前一周及前四周均值显著增加。当周,美国2018-19年度大豆出口销售净增53.25万吨,符合市场预估的30-60万吨。分析师平均预计,美国农业部将在其月度供需报告中上调美国今年大豆产量和单产预估。美国农业部料将上调2018-19年度美国大豆年末库存预估至6.41亿蒲式耳,高于USDA 7月预估的5.80亿蒲式耳。
巴西国家商品供应公司(Conab)周四称,巴西2017/18年度大豆产量料增至1.1898亿吨,高于之前预估的1.1888亿吨和上一年度的1.1408亿吨。
美国农业部周度出口销售报告显示,截至2018年8月2日的一周,中国买家取消了7.44万吨美国大豆订单,这些大豆原定于在2017/18年度交货。此外,美国对未知目的地的大豆销售量也减少了54.35万吨,通常销往未知目的地的大豆很有可能是运至中国。
美国农业部在每周作物生长报告中称,截至8月5日当周,美国大豆优良率为67%,降至本年度以来最低,较上周的70%下滑明显,且低于分析师预估的69%,不过与去年同期的60%相比仍然处于高位水平。
Farm Futures公布的8月份作物产量调查显示,美国大豆和玉米作物有望获得良好、但不是非常高的单产。尽管如此,连续第六年高于均值的单产将会令价格承压,尤其是在因中国实施进口关税打击的大豆市场。
总部位于汉堡的油籽业分析刊物《油世界》(Oil World)周二称,尽管中国和美国之间的贸易战仍在进行中,但预计未来数周中国或开始再度采购美国大豆,这是因为全球其他地方难以提供能满足中国需求的大量大豆供应。
预报称美国中西部天气转干,且市场预期中国很快恢复购买美豆,隔夜美豆收涨。昨晚国务院宣布,对美国约160亿美元商品加征25%关税,中美贸易争端再度升级,昨日连豆、粕疯涨,夜盘震荡下行,短期连粕预计继续震荡上涨,豆粕现货随着后期预估供应转紧、10月份后恢复美豆进口预估不断上升,进口成本增长等因素,行情上涨开始加速,今日全国主流行情走高50-60元不等,个别甚至上涨达到100元左右。不过,虽然预计后期供应转紧,且当前国内豆粕现货库存也在下降,但这都是对后期供应紧缺的心理担忧,近期还需进一步关注周五美农业部供需报告,同时中美贸易关系进展,如果报告利空或中美方面有新的消息出来,过于焦虑的豆粕随时仍会回落可能,因此对于当前的暴涨仍须理性、谨慎对待。我们认为,9月份、10月份以后行情逐步上涨的格局不变
 
现在关注的焦点都是中美贸易战的演绎情况及美豆主产区天气情况。三季度中国进口大豆暂时相对充足,但四季度进口美豆数量或大幅下降,料豆粕供应不足。 美豆主产区天气也即将进入关键时期,当前美国天气总体良好,但近期略有干旱,从美豆优良率看今年可能又是一个丰收年。但天气还有少许不确定性。总体看豆粕市场近期反弹,但不建议追高,操作上避免追涨杀跌,等待回调后可以逢低做多。
期权策略:回调后买入看涨期权。
 
油脂 
马棕油预期产量回升及库存增加,压力仍在,在今日MPOB报告预期偏利空的报告前继续整理。美豆类有一定天气升水,优良率意外下滑有一定支持,不过预期USDA美豆库存仍会调升。国内油脂略有分化,国内当前植物油库存较高,不过在农产品近期价格总体有所回升下,油脂缓升,现货交投再度转淡,整体商品气氛好转带来的提振之下,油脂主动快速上涨的意愿暂不显著,关注报告指引。国内政策性拍卖,豆油成交回升,菜油成交惨淡。棕榈油国内库存偏高在53万吨左右,当前购销仍显清淡,预计7月进口在38-41万吨左右,9月进口预期上调至50万吨,8月预期47万吨,后期库存仍可能趋上升。粕强油弱态势有所修复,继续关注政策面导向。关注双节备货对于油脂消费的实际提振,暂时并不显著。
欧盟数据显示,2018年7月1日到2018年7月29日期间,2018/19年度欧盟大豆进口量约为983487吨,比去年同期减少约8%。上周是同比减少26%,上上周是同比减少69%。豆粕进口量约为1382473吨,比去年同期减少21%。棕榈油进口量为346876吨,比去年同期减少36%。
船运调查机构 SGS 数据显示,7 月出口整体环比有所下滑。7 月产量方面 SPPOMA数据显示,7 月 1-25 日产量环比上升 27.6%,单产上升 29.5%,三季度产地将会迎来产量旺季,印尼棕榈油协会周五称,印尼 6 月棕榈油和棕榈仁油出口较去年同期增长 7.5%至 229 万吨。6 月末印尼国内棕榈油库存增至 485 万吨,上月为 476 万吨。国内油脂昨日棕油表现较强,豆棕价差缩窄,豆油市场成交较为清淡,同时油厂库存压力继续,现货基差短期难有改善,周三抛储全部流拍。截至 7 月 29 日一周,市场新增 5 船棕榈油订船,船期主要在 10、11 月份。菜油沿海库存不断堆积,各地菜油待售数量较多,整体成交清淡,致使沿海菜油深负基差维持,昨日菜油抛储 7.7 万吨,内蒙流拍,青海和湖北地区成交 4250 吨,成交价在 6000 元/吨。
油脂市场近期反弹,主要受第四季度大豆供应可能紧张影响。贸易战对油脂的影响有限,因为中国可以从其它国家进口豆油和棕榈油。油菜籽进口也不受贸易战影响。从目前的供应情况,油脂市场仍然供应压力较大。虽然印尼计划明年实施B30生物柴油添政策,未来可能构成一定支撑。但市场还需要看到政策实施的效果及落地时间。总之油脂可能仍然处于低位区间震荡可能性较大。但第四季度是油脂需求旺季,再叠加第四季度可能大豆供应不足,导致豆粕和油脂市场近期均有反弹。油脂市场操作策略,不建议追高,可在近期出现回调之后逢低做多。
场外期权策略:观望。
 
棉花
       美棉生长优良率堪忧。美国农业部7月报告大幅调减美国棉花产量预估的主要原因在于弃种率,而弃种率又与美棉的生长状况密切相关,尤其是7、8月的生长情况。报告显示,截至8月5日,美棉生长优良率为40%,较上一周下降3个百分点,较去年同期大幅下降17个百分点;生长状况为差和较差的占比高达32%,较上一周上升2个百分点,较去年同期大幅上升18个百分点。
  回顾历史数据,今年美棉生长优良率与2013年相当,2013年美棉最终弃种率高达27%,而美国农业部7月报告预估的弃种率为22%。2013年7、8月,美棉生长优良率呈稳定略升状态,而今年7、8月优良率呈稳定略跌状态。同时,2013年同期棉花生长差和较差的占比在20%上下,而今年则攀升至30%以上。今年得克萨斯州的干旱情况一直困扰着市场,尤其是该州西部地区,目前仍未有缓解迹象。我们预计8月美国农业部报告调减美棉产量预估的概率较大。
  有关数据显示,自6月中下旬开始,国内纱线和坯布开机率持续下降,库存呈上升状态。纱线开机率由最高69%下降至目前的64.4%,坯布开机率下降7.6个百分点至58.9%;纱线库存天数增加6.6天至17.6天,纱线库存天数增加6天至28天。近日,下游纱线交易好转,整体走货尚可,价格止跌回升,C32S纱线价格指数已较7月底上涨60元/吨;开工率有企稳迹象,库存则稳定略降,大多数中小型贸易商库存处于低位。与去年7、8月相比,今年纱线开工率明显较高,而库存水平相对较低。坯布整体走货一般,价格较为稳定,部分纺织厂开始织造秋冬坯布。
  上周五,商务部针对此前美国政府欲将10%加征税率提升至25%的言论做出回应:对原产于美国的5207个税目约600亿美元商品,加征25%—5%不等的关税。最终措施及生效时间将另行公告。其中,包含部分进口自美国的纺织品服装等商品。短期内,上述措施利多国内市场;长期而言,世界两大经济巨头之间的贸易摩擦将使得全球经济更加不稳定,影响宏观整体走势,棉花也难以独善其身。目前正值北半球棉花生长关键期,得克萨斯州的干旱以及新疆大部分地区的持续高温等不利天气将影响棉花生长,较易推升棉价。现阶段国内外基本面中性偏多,抛却贸易摩擦因素,预计棉价将继续呈现偏强振荡走势。
 8 月 1 日国际棉花咨询委员会 ICAC 发布月报,预计全球 2018/19 年度的产量为 2590万吨,跌幅为 4%,2018/19 年度的消费量预计增加 4%或达到创纪录的 2750 万吨。随着全球消费处于高位,2018/19 年度棉花期末库存将减少 160 万吨降至 1770 万吨,其中中国棉花期末库存将连续第五年下降降至 750 万吨,其他国家的期末库存预计将保持稳定达到 1010 万吨。
2018/19年度的全球棉花供应缺口问题仍然是棉花市场的主导矛盾。结合仓单和有效预报数量以延期抛储,我们认为远近月合约价差将呈现拉大的趋势。8 ICAC 继续上调全球棉花消费,下调全球棉花产量,全球期末库存继续减少,全球棉花供需情况进一步偏紧。在长期策略上,继续保持多头思维。市场对德州等棉花主产区干旱预期一直没有消退,美棉优良率大幅低于上年,使投资者对美棉产量和品质偏悲观。与此同时,随着抛储持续进行,国内棉花库存不断下降,制约棉花上涨的主要因素逐渐消失,国内棉花长期价格中枢或将上移。操作上回调逢低做多。
场外期权策略:买入看涨期权。
 
白糖
2017/18年制糖期全国共生产食糖1031.04万吨(上制糖期同期产糖928.82万吨),比上一制糖期多产糖102.22万吨,其中,产甘蔗糖916.07万吨(上制糖期同期产甘蔗糖824.11万吨);产甜菜糖114.97万吨(上制糖期同期产甜菜糖104.71万吨)。截至2018年7月底,本制糖期全国累计销售食糖760.97万吨(上制糖期同期665.19万吨),累计销糖率73.81%(上制糖期同期71.62%),其中,销售甘蔗糖656.83万吨(上制糖期同期574.41万吨),销糖率71.7%(上制糖期同期69.7%),销售甜菜糖104.14万吨(上制糖期同期90.78万吨),销糖率90.58%(上制糖期同期86.7%)
7月广西销量75.1万吨,产量同比增加73万吨,库存同比增加20.2万吨,库存数据没有偏空太离谱,目前的结转量暂时定性为偏中。7月广西集团食糖大卖,部分小集团预计产销有9成以上,8月中估计有部分集团会有所清库。统计数据看,进入8月份广西集团继续顺价销售销区采购意愿不减。上周末传出,
按照中秋采购季节消费惯性,8月广西销量预计还能维持50万吨以上的销量预计。假设8-9月广西能累计销售110万吨以上,预计9月底广西工业库存结转60万吨左右,对比历年的结转库存看略增加。但18/19榨季广西最新估产调研情况看,四大产区由于去年天气影响有效径总体同比偏少,株高增幅不大,单产略微下调,增产空间有限。18/19榨季继续进口管控,广西增产基数不大,那么对于略增的结转库存以及走私高于往年的数量。笔者认为,广西9月结转库存60万左右并不偏空,除非8-9月销量不济,结转100多万库存压力则略大。
云南库存前期价格优势,销量一直偏快于广西,7月底统计工业库存仅65.9万吨,同比减少7.6万吨。据了解,云南集团8月以来销售还是顺价走量,集团资金压力相对缓和。按照云南预计12月开榨的时间推算,65万吨的库存恐怕云南集团后面还会有所惜售,预计8月云南销量环比7月增幅力度不大。
周末传出销量和严厉打击走私糖拍卖走私糖年内不得进入国内市场、下榨季进口量可能收紧的利好。
周四UNICA公布巴西中南部7月下半月双周压榨报告,数据显示巴西中南部下半月压榨甘蔗4734万吨,同比下降约6.70%,环比增加了5.48%;自4月1日开始的新榨季截止7月底,由于天气比正常水准干燥有利于甘蔗收割,中南部糖厂已累计压榨甘蔗3.14亿吨,同比增加了5.76%。但其仍将大部分甘蔗用于生产乙醇,因此7月下半月产糖261万吨,同比大幅下降23.46%,环比7月上半月增加9.25%;乙醇产量从上半月的23.9亿升增至26亿升,同比大幅提升超过25%。8月份大多数产区普遍降雨,预计8月份甘蔗收割和压榨将有所放缓。截止7月底,巴西中南部已累计产糖1474万吨,总产量较上年同期下降了280万吨。
我们认为随着现货需求的改善,价格的降低,1月合约在5000以下已经出现了一定的支撑。我们也看到政府为保护国内糖市场所做的努力。对于短期投资者可以维持波段操作。但长线来看,目前最大的不确定性就是国家对糖业的政策,主要是甘蔗直补政策是否能够推出及什么时候推出。这项政策没有明朗之前除非现货市场出现较大利好否则很难有资金敢于向上大幅推升。估计国内白糖期货仍然以震荡形式演绎,等待基本面变化,长期看熊市尚未结束。操作上我们建议短线小波段操作。
期权策略:区间震荡行情暂时观望为主。
 
螺纹钢    
昨日黑色系期货品种原材料方面继续领涨,成品材表现相对较弱,主力资金大幅流入,市场成交活跃。现货价格方面,各地出现小幅松动,市场成交依然偏弱。供给方面,钢厂利润目前较好(千元以上),电炉钢目前有500元以上利润,短期来看,现货继续拉高动力不足。
国内建筑钢材价格偏弱调整。具体价格来看,全国25个主要城市均价4394元/吨,较上一交易日价格下跌4元/吨,其中华东、华中、华北地区价格稳中偏弱,其余地区价格持稳为主。具体来看,早盘多地市场多持稳开市,市场观望情绪较浓,盘中受期螺下挫影响,部分商家选择松动出货,价格下调10-30元/吨,午后盘面反弹,现货成交有所好转。从市场反馈来看,市场资源依旧偏紧,规格不齐现象明显,价格下跌空间有限。综合来看,预计明日国内建筑钢材价格或呈震荡运行态势。
原材料现货,国内焦炭市场现货价格继续走强,第二轮提涨100元/吨陆续落地中。供应方面,受环保限产影响,焦企开工受限,看涨情绪较高;需求方面,钢厂库存多处中低位,个别钢厂到货量下降,库存告急,拿货积极性高;港口方面,焦炭库存继续上升,贸易商惜售心态强。
废钢:全国废钢市场稳中偏强。废钢目前全国市场报价:江苏地区重废价格维持在2520-2630元/吨;山东地区重废价格在2400-2460元/吨。浙江市场重废价格在2390-2460元/吨。华南地区重废2100-2150元/吨(不含税)。今日废钢市场盘整上涨为主,市场成交一般。成材市场早盘价格暂稳运行,预计明日废钢市场价格或以持稳观望为主。
本周Mysteel公布的螺纹社会库存报442万吨,环比下跌10.66,钢厂库存报170.63万吨,涨5.28;热卷社会库存219.28万吨,涨4.99,钢厂库存93.63万吨,跌1.5。钢材社会库存下滑,钢厂库存小幅增加,表明贸易商主动备货基本结束。但商家在库存压力有限的情况下,价格底部支撑有力,价格高位下,仍以出货为主,供需两弱局势未改。
总体来看,由于在需求淡季库存未能积累,导致钢材价格持续上涨,目前技术上仍然未有上涨结束迹象。但历史高位附近上方压力逐渐加大,追高有风险。操作上建议多单破10日均线减持或平仓。
外期权策略:套期保值者可以利用买入看跌期权方式进行保值。
 

1.中期来看,2018年世界经济仍然复苏,增长比较稳定,2018年全球经济仍然稳定增长。对铜需求有积极作用。全年铜需求量增长大约50万吨左右。
2.贸易战对全球经济影响有限。中国对贸易战的影响仍然有对冲手段,对中国经济影响可控。对美国经济肯定有利,否则美国也不会这么坚决。对全球经济整体需求影响肯定比对中国经济影响小。那么量化研究全球GDP影响0.1-0.2个百分点。对应铜消费需求影响有限。所以不会造成铜转成长期跌势,铜目前的下跌就是本来长期上升行情的中级调整。
但贸易战带来的阶段性的恐慌不可避免,未来一段时间将是贸易战的关键时间节点,我们关注贸易战的演绎情况。但即使是最坏情况发生阶段性恐慌之后中美双方还会继续谈,会逐渐找到对双方影响都最小的途径。这样市场又会恢复信心。
3.本轮铜下跌导火索和主要驱动因素肯定是贸易战带来的情绪和预期上的恐慌,但今年以来铜供应相对充足,需求旺季去库存缓慢也是重要因素之一。长期来看,废铜供应逐渐增加,中国房地产及基建相关行业对铜需求增速降低,但长期因为新能源汽车等需求增加将对冲这方面的需求减量和供给增量。而且从近些年的铜矿投资来看,今年和未来几年都没有大的矿山投产,铜新增供给有限,这对铜价格形成长期支撑。新能源汽车从长期来看对铜需求影响巨大,其他新兴国家对铜的需求提升也将成为铜需求的一个重要考量因素。更长远看新兴国家用铜量会出现较快增长,新能源汽车需求量爆发为其不远,美国基建也会带动铜需求量增长,再加上光伏、风能等新能源项目的对铜的需求增加,这些因素会带动铜需求增长。
4.供给端,今年总体增长大约在40-50万吨左右,与今年需求增量相匹配。短期供需矛盾不大。但如果废铜供应问题不能得到解决后期可能会引发因废铜供应受限导致的供应缺口的出现。关注库存的变化及中国房地产和基建的数据。
由长期供需分析来看,铜本轮牛市仍然将持续。但由于短期缺乏历史上其他牛市那种需求大规模爆发的支撑因素,导致本轮牛市将一波三折。 在过去历史上铜的牛市出现铜价20%的调整极为正常。在2009-2010年的牛市中中间大的回调达到了25%
中短期市场仍然受贸易战影响较大,情绪暂时难以恢复,市场还要观察贸易战的演绎情况及对世界经济的影响。故短期内市场可能继续震荡,不排除进一步下探可能。长期看铜市场可能要走出先抑后扬的行情,先探底,后回升,或者是以时间换空间的方式震荡之后回升。中短期内受贸易战影响较大,不排除市场在如果出现贸易战再次加码的影响下继续出现恐慌下跌。关注伦敦铜在5700-5900及国内铜在46000-47000一带的支撑情况。一旦贸易战利空消化之后市场情绪缓和,铜市场将回归基本面。长期来看,贸易战利空彻底消化之后铜价仍有望走出回升行情。操作上等待市场上出现技术信号再做多,目前做多时机尚未成熟。
 
场外期权策略:暂时观望。
 
橡胶
 橡胶市场近期反弹,1月合约突破近期横盘区间,现货继续跟随上行,但是幅度显然缩小。人民币全乳上涨 50-75 元/吨,保税区多数持平,部分上涨 5-10 美元/吨。外盘也是如此,大部分品种持平。个别品种上涨 10 美元/吨。泰国原料小幅上涨。白片上涨 0.35 泰铢/公斤。胶水上涨 0.5 泰铢/公斤。杯胶上涨 0.5 泰铢/公斤。云南原料价格窄幅调整,胶水主流收购价在 9.3-9.5 元/公斤。以上海市场全乳胶为例,周内全乳胶报价在9900-10000元/吨,报价较上周水平基本持稳,周均价在9945元/吨,较上周微涨0.05%。周内市场报盘正常,混合胶报盘最为活跃,但因下游需求疲弱且业者操盘谨慎,交投清淡,成交放量一般。截至周三收盘,SMR20#现货周均价在1310美元/吨,较上周均价走低9美元/吨,跌幅0.68%。

轮胎开工受高温天气影响下降。山东地区全钢开工率 72.37%,环比下滑 4.49%。国内半钢开工率为 69.75%,环比下滑 1.86%。东营部分地区开始出现限电行为,轮胎企业降负。价格方面,促销和上调价格并存,但目前都是个别企业行为。
本周卓创监测山东地区轮胎企业全钢胎平均开工延续下滑惯性,主要原因有:一是高温天气持续,不排除人为降产的可能;二是工厂正常定期设备停车检修行为;三是终端需求拖累新增库存明显,降产以缓解库存压力;四是前期个别厂家突发事件影响下尚未开工。周内仅听闻玛吉斯公布价格调整通知,多数厂家稳价观望。卓创监测全钢胎企业26家,其中年产能300万套以上的企业10家。本周卓创资讯监测山东地区轮胎企业全钢胎开工率72.37%,环比下调4.49个百分点,同比上涨6.55个百分点。
截止到2018年7月31日,青岛保税区橡胶总库存较本月中旬增长3%,库存增加主要因天胶、合成胶库存拉动为主,其中合成胶库存增加较多。 截止到8月1日,上期所天然橡胶注册仓单达48.74万吨,较上周增加0.6万吨,库存压力继续上升,库容比上升到76.04%,较上周扩大0.94个百分点,仓单压力继续增长,说明交割品充足,虽然目前每个月有到期仓单出库,但是增量更多,库存仍为净流入表现。
    目前基本面供需表现较为平稳,供应端并无较大放量,泰国工厂库存维持低位,越南现货卖出较多,供应偏紧,而原料则因胶工短缺和雨水影响,产量放量不大;下游则维持低需求的采购,从供需表现上来看继续维持紧平衡。市场最大的供需压力主要表现在高库存矛盾上,而沪胶的弱势下跌,已经使得近月基本平水现货价格,甚至有贴水,现货的支撑作用将体现。主力在换月过程中,1809破万或是一个触底信号,继续下滑空间不大,远月1901即将成为新主力,操作空间更大,市场仍需高价差完成换月,但同时也需要基差去升水来释放利
1月橡胶期货合约近期突破前期横盘区间,开始表现出有一定上升意愿。目前压制橡胶市场的最大题材是上期所的库存压力,但在9月合约交割之后库存将主要流向现货市场逐渐消化。而除此之外橡胶现货市场尤其是国际市场仍然是紧平衡的。国外库存并不高。由此可见结合近期技术表现,橡胶市场远月合约可能逐步再走出回升行情。操作上等待回调之后逢低做多15月合约。
场外期权策略:买入1月合约看涨期权。
 
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期货市场风险莫测,交易务请谨慎从事。