现货端，高镍铁、低镍铁、中镍矿、不锈钢价格齐齐下跌。今日金川公司下调电解镍（大板）上海报价至94000元/吨，桶装小块下调至95200元/吨，下调幅度1800元/吨；精炼镍升水小幅收窄，其中俄镍升水250，金川升水500；高镍价格下跌10元/镍至975元/镍，低镍铁下跌50元/吨至3325元/吨，中镍矿CIF报价下调0.5美元/湿吨至39美元/湿吨；不锈钢价格由小幅下跌往大幅下跌转换，成交量缩水明显。
供应端，国内镍铁增、减互现，整体偏中性。临沂地区的预期减产将在11月15日开始执行，就执行标准上或参照现有的产能水平的50%进行限产，则最终对该地区镍铁产量的影响在20-30%。与此同时，国内高镍铁产量从8月份开始维持持续的增量状态，而当前镍铁企业利润仍存，这样的增量状态仍在持续，但增幅逐渐放缓，一定程度上前期的镍铁增量已可对冲后期的减产预期。国产精炼镍产量已处于低位，9月产量环比下降0.2万吨左右，且预期仍将处于低位，但受10月进口窗口频繁打开影响，精炼镍进口量或将有显著提升，其进口增量或将大于国镍精炼镍减产量。供应端整体偏中性。
需求端，镍需求放大已体现，废不锈钢使用比例恢复。印尼青山第二个100万吨产能已经于9月底试产，扩大了镍需求预期，这已在盘面有所体现。而从6月份开始管制的废不锈钢税票问题已有所松动，部分地区已恢复交易，个别主流钢厂亦恢复了其废不锈钢的采购，进而压制了镍铁较精炼镍升水。印尼不锈钢的增量叠加国内不锈钢的同比增量将加剧不锈钢的垒库风险。
供应偏中性、需求趋弱是当前基本面的概况。在国内不锈钢产量维持在高位、印尼不锈钢增量的情况下，国内不锈钢表观消费量开始上升，不锈钢现货承压，不锈钢垒库风险在不断积累。9月国内不锈钢表观消费量环比增加12万吨，这将考验国内不锈钢消费的真实水平。交易逻辑需从之前的“供、需背离”的短期逻辑向中期的“不锈钢垒库”逻辑转换。11月份将逐渐兑现临沂地区的限产政策，但是就执行力度上或仅对该地区现有镍铁产量影响20-30%，力度不及预期，而镍铁厂利润延续的情况下，高镍铁产量处于连续增量状态，这将对冲供应的预期减量。基本面整体偏弱，LME镍板库存的连续下降一定程度上减缓沪镍软逼仓的风险。操作上建议秉持波段偏空思路，密切关注不锈钢成交量、价变化。
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(银河期货有色研究员 凌开伟)
(银河期货有色研究员 凌开伟)
