现货端，高镍铁小幅回调，中镍矿及低镍铁行情平稳，不锈钢现货行情小幅阴跌。金川电解镍（大板）上海报价94800元/吨，较昨日下调200元/吨；精炼镍升水继续小幅回落，其中俄镍升水100，金川升水300；高镍铁升水回落10元/镍至920元/镍，低镍铁平稳在3100元/吨左右，实际成交仍有下跌空间，中镍矿1.5%品味CIF报价在33.5美元/湿吨；不锈钢现货行情整体平稳，300系热轧成交有50元/吨的议价空间，冷、热轧成交有所分化。
沪镍1801合约单边持仓已下降到10.0万吨以下，而交易所仓单量为3.29万吨，软逼仓风险仍未完全解除，沪镍1-5价差扩大至950附近，则在逼仓风险没有完全解除前可以尝试正套操作。华东某不锈钢厂本周镍铁招标价发布，最终敲定为920元/镍，环比上涨10元/镍，但较镍板现货仍贴水20元/镍以上。据安泰科数据显示，10月国内高镍铁折合镍金属量3.11万吨，环比上月增加5%，同比增加15%。国内高镍铁产量继续增长，临沂镍铁减产预期落空，而部分主流钢厂10月开始恢复了300系废不锈钢的供应，300系废不锈钢在经济性上仍具有优势，从而对高镍铁产生了一定的替代性。高镍铁供应增长、需求下降，使得高镍铁的升贴水被持续打压。当前国内叠加印尼300系不锈钢产量处于历史峰值，且这样的高产量仍无减产迹象，则对应的镍需求亦在高位，但300系不锈钢产量的高位运行不断考验市场的实际消化能力，通过前期的镍价与不锈钢行情背离，一定程度上已经显现出不锈钢成交的乏力，连续的增量将使得不锈钢垒库风险逐渐凸显。当前300系不锈钢现货价格已经倒挂钢厂月度成本线500元/吨左右，预计不锈钢厂12月成本线将贴近当前的现货行情，钢厂去利润、高产量的现实将使得钢厂进一步打压原料，从而将成本压力转嫁至原料端的镍，不锈钢去利润与垒库随行，最终倒逼钢厂减产，因此，中期不锈钢垒库矛盾依旧使得镍价偏空。短期镍价绝对价格回调的情况下，利于激发钢厂原料补库的热情，且11月下旬也将是钢厂原料补库的常规时间节点；同时，不锈钢现货成本倒挂的局面可促使市场、终端备库需求增加（与之对应的市场库存也会逐渐显现），这两个因素的存在使得短期镍价有所支撑，待钢厂原料补库完成后则镍短期支撑将不在，预计短期走势仍偏震荡。
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(银河期货有色研究员 凌开伟)
(银河期货有色研究员 凌开伟)
